>> 興業(yè)證券-豪邁科技(002595)毛利率環(huán)比改善，去年業(yè)績脈沖導(dǎo)致凈利潤微增-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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增持 |
作者： |
成尚汶 |
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公司收入增速符合預(yù)期，去年高基數(shù)導(dǎo)致凈利潤微增。公司模具、大型燃?xì)廨啓C(jī)零部件、鑄造產(chǎn)品、機(jī)械產(chǎn)品及其他四個業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.02億元、1.44億元、1.13億元、0.21億元，分別同比增加20.78%、44.25%、53.80%、-69.05%，模具、大型燃?xì)廨啓C(jī)零部件、鑄造產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了較快的增長速度，符合市場預(yù)期。但由于公司2015年給白俄羅斯客戶做的巨胎硫化機(jī)計入到2016年二季度，貢獻(xiàn)利潤超過3000萬，該訂單為非經(jīng)常性，造成去年高基數(shù)業(yè)績脈沖，也導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品業(yè)務(wù)大幅下滑和總體凈利潤微增的局面。
原材料價格上漲拉低毛利率，二季度盈利能力環(huán)比改善。公司2017H1綜合毛利率39.02%，同比下降5.30pct.，二季度環(huán)比提升2.44pct.；凈利率25.05%，同比下降4.50pct.，二季度凈利潤率環(huán)比提升2.65pct.。我們判斷上游原材料價格上漲、人工成本增加等因素影響了公司的毛利率和凈利率。公司銷售和管理費(fèi)率下降，匯兌損失致財務(wù)費(fèi)用增加，期間費(fèi)用率從去年同期的9.16%下降至本期的8.96%，下降0.20pct.。
加速海外市場布局，模具行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升。公司是輪胎模具行業(yè)龍頭企業(yè)，在輪胎模具行業(yè)市占率為20%左右，隨著輪胎的外觀、性能等在向著個性化、復(fù)雜化發(fā)展，對輪胎模具的要求會越來越高。通過持續(xù)增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，保持行業(yè)領(lǐng)跑位置，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率。目前公司已在美國、泰國、匈牙利、印度等地設(shè)立子公司，未來還會在其他國家和地區(qū)建立新的生產(chǎn)與服務(wù)中心，近距離響應(yīng)客戶需求。
盈利預(yù)測及評級：公司是輪胎模具行業(yè)龍頭，市場占有率有望進(jìn)一步提升，預(yù)計公司17-19年EPS分別為1.03/ 1.26/ 1.55元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為20x /16x /13x，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格上漲的風(fēng)險，輪胎貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險。
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