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2017年上半年，被動(dòng)元件市場(chǎng)回暖，公司抓住市場(chǎng)契機(jī)，“提質(zhì)增效”再下一城。2017H1公司綜合毛利率為22.1%，單季度毛利率為22.3%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（扣除投資收益）為5.37%，單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（扣除投資收益）6.36%。公司毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)管理費(fèi)用絕對(duì)值下降，展現(xiàn)了公司管理水平的持續(xù)提升。
    公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升管理水平，改革人員考核激勵(lì)機(jī)制，加快科研技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，聚焦阻容感業(yè)務(wù)，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度有所改善，此外三季報(bào)指引繼續(xù)向好，我們認(rèn)為公司走在正確的道路上，盈利能力還有很大提升潛力，看好公司在三四季度傳統(tǒng)旺季有更佳表現(xiàn)。
    2.市場(chǎng)高景氣，靜待產(chǎn)能釋放
    自2016Q3開(kāi)始，被動(dòng)元件整體進(jìn)入一輪新景氣周期，阻容感產(chǎn)品均出現(xiàn)缺貨狀況，其中以MLCC缺貨最為嚴(yán)重。日本韓國(guó)龍頭廠商將更多產(chǎn)能轉(zhuǎn)移向高規(guī)格、汽車電子市場(chǎng)，中高端市場(chǎng)供給出現(xiàn)缺口，為臺(tái)灣、大陸相關(guān)企業(yè)創(chuàng)造良好發(fā)展機(jī)會(huì)。
    公司阻容感業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，隨著公司募投項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)以及公司產(chǎn)線的改造，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能即將翻倍。公司在國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件領(lǐng)域積累深厚，技術(shù)領(lǐng)先，客戶優(yōu)質(zhì)。公司正加快開(kāi)拓汽車電子市場(chǎng)和高端通訊市場(chǎng)，同時(shí)結(jié)合與臺(tái)灣光頡的聯(lián)動(dòng)，積極布局國(guó)際客戶。當(dāng)前行業(yè)高景氣，大陸供應(yīng)鏈急缺被動(dòng)元件相關(guān)產(chǎn)能，公司產(chǎn)能開(kāi)出之后，有望迅速兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。
    3.投資建議
    被動(dòng)元器件行業(yè)迎來(lái)新的一輪景氣周期，公司產(chǎn)能釋放在即，并且考慮到公司內(nèi)部管理水平提升所帶來(lái)的利潤(rùn)彈性，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為2.43/3.47/4.96 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 35 /25/17X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期，原材料大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)