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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端繼電器、連接器、微特電機(jī)、光電產(chǎn)品等的研發(fā)生產(chǎn)，為航天、航空、電子、船舶、通信等領(lǐng)域做配套，軍品占比超過(guò)70%。2017 年上半年綜合毛利率水平為37.89%，保持穩(wěn)定。繼電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29 億元，YOY+21.91%，占總營(yíng)業(yè)收入比重提升0.51%至10.12%。連接器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.84 億元，YOY+11.02%，占總營(yíng)業(yè)收入比重下降2.63%到61.6%。電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06 億元，占總營(yíng)業(yè)收入比重為24.05%，保持穩(wěn)定。光通信器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.5 億元，占總營(yíng)收比重為3.95%，提升2.91%。
    報(bào)告期內(nèi)加大市場(chǎng)開發(fā)力度，銷售費(fèi)用YOY+36.53%。研發(fā)費(fèi)用同比增加472 萬(wàn)元，YOY+5,33%,致使管理費(fèi)用YOY+11.01%。由于存款利息減少357 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用YOY+40.85%。因宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，回款力度不及預(yù)期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~YOY-115.58%，但因公司貨款回籠主要集中在4 季度，看好下半年現(xiàn)金流的改善。
    公司是航天十院唯一資本運(yùn)作平臺(tái)。大股東航天十院承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)型號(hào)武器裝備的研制生產(chǎn)任務(wù)，2016 年航天十院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超120 億元，利潤(rùn)總額突破9 億元，是上市公司的7 倍左右，公司作為航天十院唯一的上市公司平臺(tái)，存在資產(chǎn)注入預(yù)期，將充分享受科研院所改制和資產(chǎn)證券化帶來(lái)的紅利。
    估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年的營(yíng)業(yè)收入分別為27.07 億元、32.5 億元和39 億元；歸屬于上市公司母公司的凈利潤(rùn)分別為2.91 億元、3.44 億元和4.12 億元；每股收益分別為0.68元、0.8 元和0.96 元；對(duì)應(yīng)的PE 分別為32 倍、27 倍和23 倍。我們看好公司連接器、微特電機(jī)產(chǎn)品、光電產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的潛力，大股東航天十院資產(chǎn)注入預(yù)期也較為強(qiáng)烈。給予50 倍PE,6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)34元，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)證券化率不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)加劇，標(biāo)的公司未完成業(yè)績(jī)承諾。