>> 海通證券-航天電器(002025)業(yè)績增長符合預(yù)期-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大?。?/td>
| 471KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，劉磊，蔣俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
綜合毛利率為37.87%，與2016 年同期持平。公司營收增長歸功于積極實(shí)施“橫向拓展、縱向深入”的市場開發(fā)策略，圍繞重點(diǎn)客戶、產(chǎn)品和市場拓展應(yīng)用新領(lǐng)域。從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，連接器產(chǎn)品是公司主要收入來源，報告期內(nèi)該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.84 億元，占公司總營業(yè)收入的比例超過60%，毛利率為40.80%。
內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，不斷提升公司在軍用機(jī)電組件領(lǐng)域的市場地位。公司傳統(tǒng)主業(yè)包括繼電器、連接器和微特電機(jī)的研發(fā)制造，且70%以上產(chǎn)品銷售給航空航天、電子、艦船和兵器等高端軍工客戶。受益于中國國防信息化建設(shè)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售收入持續(xù)增長且利潤率穩(wěn)定。報告期內(nèi)，航天電器圓滿完成“天舟一號”等國家重大工程配套任務(wù)。公司還籌集資金9800 萬元，投資建設(shè)“精密電子元器件智能制造新模式應(yīng)用項目”，期望建立行業(yè)領(lǐng)先的精密電子元器件智能制造新模式和數(shù)字化車間，全面提升公司精密電子元器件的技術(shù)水平和產(chǎn)品品質(zhì)。同時，航天電器還積極研發(fā)新產(chǎn)品并拓展民用市場。2016 年航天電器收購江蘇奧雷光電有限公司63.83%的股權(quán)，該公司主營產(chǎn)品為光模塊、光通訊器件等。通過并購航天電器快速掌握光電傳輸一體化產(chǎn)品核心技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高市場競爭力。報告期內(nèi)，航天電器光通信器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入0.50 億元，毛利率為22.88%。另外，江蘇奧雷原股東承諾2016 年至2018 年凈利潤分別不低于900 萬元、1300 萬元和1800 萬元。
背靠航天科工十院，控股股東未來資產(chǎn)證券化值得期待。航天電器控股股東為航天科工十院，其前身為零六一基地，下轄18 個企業(yè)和9 個事業(yè)單位。目前，航天電器是科工十院唯一的控股上市公司，2016 年科工十院實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137 億元，利潤總額9.35 億元，分別是航天電器的6 倍和2.8 倍。以總資產(chǎn)口徑計算，航天科工十院的資產(chǎn)證券化率約為22.52%。隨著我國央企軍工集團(tuán)混改的深入，我們看好航天電器在科工十院改革及資產(chǎn)證券化過程中的發(fā)展前景。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計航天電器2017 年至2019 年EPS 分別為0.71、0.80 和0.87 元/股。結(jié)合可比公司估值水平，我們給予航天電器2017年35 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價為24.85 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示?？毓晒蓶|資產(chǎn)證券化進(jìn)程低于市場預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；應(yīng)收賬款持續(xù)上漲導(dǎo)致壞賬風(fēng)險。
|
|
