>> 財富證券-友阿股份(002277)2017年半年報點評：天津奧萊扭虧為盈，地產(chǎn)貢獻主要利潤-170821
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉雪晴 |
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投資要點
地產(chǎn)貢獻主要利潤，歸母凈利潤同比增長28.68%：2017 年上半年營業(yè)總收入為37.50 億元，同比增長17.69%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.69 億元，同比增長28.68%。主要原因為：1.天津奧特萊斯、常德友阿、郴州友阿等項目確認房地產(chǎn)銷售收入;2.公司百貨零售業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長;3.公司小額貸款和融資擔(dān)保業(yè)務(wù)與去年同期基本持平;4.公司本報告期投資收益（主要為長沙銀行分紅）同比增長 35.45%。
拆分來看零售板塊的營收為30.56 億，同比增長4.64%;房地產(chǎn)板塊的營收為5.65 億，同比增長250.05%。銷售毛利率為20.17%，毛利率同比上升了0.96 個pct.，銷售費用率同比下降了0.69 個pct.至3.89%，管理費用率同比下降了0.53 個pct.至5.65%，財務(wù)費用率同比降低了0.05 個pct.至0.11%。
天津奧萊扭虧為盈，友阿黃金大幅減虧：天津奧特萊斯于2015年9 月開始試營業(yè)，2016 年全年的營業(yè)收入3.2 億，凈利潤為-3976 萬，而2017 年上半年營收為2.4 億，凈利潤為382 萬，已經(jīng)成功扭虧為盈。此外友阿黃金通過有效的成本費用控制，均實現(xiàn)了培育期虧損同比大幅下降，2016 年全年的營業(yè)收入為4.2 億，凈利潤為-1122 萬，半年報顯示營收為2.86 億，凈利潤為-298 萬，有望今年盈利。
友阿微店線下布局，友阿金融增加用戶粘性：公司進一步深化轉(zhuǎn)型，變革創(chuàng)新，主要進行了以下的布局：1.對“友阿海外購”供應(yīng)鏈進行了優(yōu)化整合，豐富了商品的品類；2.在進一步發(fā)展“友阿微店”線上規(guī)模的基礎(chǔ)上，開始以社區(qū)店的模式布局線下，于2017 年7月17 日開設(shè)了首家小區(qū)店；3.于2017 年5 月18 日上線了友阿金融服務(wù)平臺，為公司供應(yīng)商和優(yōu)質(zhì)會員提供一站式金融服務(wù)，增加供應(yīng)商及會員的粘性；4.公司積極調(diào)整和明確各門店的經(jīng)營定位，強化預(yù)算執(zhí)行情況的監(jiān)控、分析、考核，加速對新開門店和新業(yè)態(tài)的培育，降低了培育成本，提高盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級：公司在一季度的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持快速的增長，天津奧萊已經(jīng)開始貢獻利潤，年底長沙五一廣場地下項目有望試營業(yè)，公司在湖南零售龍頭的地位不可撼動。預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為72.12 億、79.31 億、87.2 億，凈利潤為3.56 億、4.13 億、4.4 億，EPS 分別為0.25、0.28、0.31。目前地域性百貨行業(yè)的PE 中位數(shù)35 倍，給予公司2018 年32-35XPE，6-12 個月合理區(qū)間為8.96-9.8 元。繼續(xù)給予“推薦”評級。
主要風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，零售行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新項目開展不及預(yù)期。
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