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2017 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.36 億，同比增長17.85％，較去年同期增速提高19.99%，主要系商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目提升了業(yè)績表現(xiàn)，剔除地產(chǎn)、餐飲等項(xiàng)目收入的影響，零售業(yè)務(wù)營收同比增長4.64%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.69 億，同比增加28.68%，由于郴州友阿項(xiàng)目尚處于培育期，培育成本較高出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致業(yè)績增速略低于我們35%的增速預(yù)期。上半年毛利率20.17%，較去年同期提升0.96%，其中零售業(yè)務(wù)銷售毛利率14.53%，較去年同期降低1.82%。上半年管理費(fèi)用同比上升7.53％，銷售費(fèi)用下降0.07％，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降17.71％，其中二季度銷售+管理費(fèi)用率同比下降1.55%，經(jīng)營管理效率有所提高。
    積極探索和深化轉(zhuǎn)型，促進(jìn)線上線下融合。公司近年來對主營業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，豐富商品內(nèi)容，拓展直郵通道，積極推進(jìn)線上線下融合，促進(jìn)平臺資源最大化。2013 年10 月開始探索O2O 商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，于2014 年戰(zhàn)略思路逐步清晰，2015 年與德國SAP 公司正式達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，全面啟動全渠道零售平臺的建設(shè)，為公司完成線上線下布局打下基礎(chǔ)。目前已實(shí)現(xiàn)“友阿特品匯”、“友阿農(nóng)博匯”、“友阿果園”等購物子平臺的上線；2015年上線了“友阿海外購”平臺，近期又收購了跨境貿(mào)易商“歐派億奢匯”，有望借助其渠道優(yōu)勢和供應(yīng)商資源實(shí)現(xiàn)進(jìn)口奢侈品O2O 的落地，擴(kuò)大海外購的國際奢侈品類和品牌，完善“友阿海外購”的供應(yīng)鏈和購物體驗(yàn)；在進(jìn)一步發(fā)展與微信 的“友阿微店”線上規(guī)模的基礎(chǔ)上，公司開始以社區(qū)店的模式布局線下，并于2017 年7 月17 日開設(shè)了首家小區(qū)店。公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，線上線下O2O 全渠道運(yùn)營體系的建立給予公司未來發(fā)展空間。
    把握新業(yè)務(wù)投資機(jī)會，多元化發(fā)展增加盈利點(diǎn)。上半年公司投資收益（主要為長沙銀行分紅）同比增長35.45%。公司6 月2 日發(fā)布公告，收到長沙銀行利潤分紅款3429.54 萬元。長沙銀行良好的成長性與經(jīng)營業(yè)績也拓展了公司未來投資收益空間，連續(xù)多年送股分紅，投資回報(bào)良好。長沙銀行向證監(jiān)會已提交首次公開發(fā)行股票的申請材料，上市進(jìn)程加快，公司持股溢價(jià)有望提升；上半年公司通過投資佛山隆深機(jī)器人有限公司，布局工業(yè)機(jī)器人行業(yè)，增加新的盈利點(diǎn)，從而提升公司整體盈利水平和競爭力。
    維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.27/4.23/5.34 億元，對應(yīng)PE 分別為28/22/17 倍；由于公司通過參股長沙銀行定期獲得大額分紅，剔除長沙銀行股權(quán)價(jià)值的估值29.05 億元（按照城商行平均1.44 倍PB 估算），對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)調(diào)整后的PE 分別為21/15/11 倍。維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。