>> 華創(chuàng)證券-東山精密（002384）中報點評：多元布局，全面開花，下半年FPC放量可期-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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作者： |
張健 |
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小間距業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣，公司LED及其模組業(yè)務(wù)將會持續(xù)收益。此外，下半年隨著大尺寸面板的下滑，全行業(yè)來看，電視整機的出貨下半年有望回復(fù)增長，預(yù)計公司LCM業(yè)務(wù)下半年會有更加優(yōu)異的表現(xiàn)。
2. MFLX整合良好，大客戶備貨確保全年業(yè)績
MFLX新管理團隊從客戶、成本、效益、質(zhì)量、交付等方面入手，全面激活了MFLX新的活力。MFLX本身是A客戶的FPC重要供應(yīng)商，今年在A客戶的料號數(shù)將大幅提升，份額相比往年將有提升。此外，公司在一季度時已經(jīng)重回國內(nèi)一線客戶的優(yōu)秀供應(yīng)商名單，并且通過了國內(nèi)新客戶的供應(yīng)商體系認證。在新能源方面，MFLX在FPC產(chǎn)品研發(fā)能力極強，獲得了客戶的高度認可。MFLX作為全球一線FPC廠商，國內(nèi)客戶認可度極高。公司當(dāng)前產(chǎn)能僅能滿足A客戶，公司正積極推動新增產(chǎn)能的建設(shè)，預(yù)計未來3年內(nèi)產(chǎn)能將會有3-4倍的增長，滿足國產(chǎn)手機，新能源汽車，汽車電子領(lǐng)域客戶需求。
上半年MFLX實現(xiàn)收入19.8億元，同比增長12.6%，毛利率11.89%，保持穩(wěn)定。17年下半年隨著A客戶新產(chǎn)品的備貨，我們判斷MFLX將迎來被收購以來的第一個收入高峰，17H2-18年將是MFLX高速爆發(fā)期?？春肕FLX憑借技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢不斷拓展新客戶。此外，MFLX毛利率相比國際FPC龍頭還有一定差距，公司毛利率依然有改善空間。隨著智能手機功能的不斷提升，智能硬件/家居的快速增長，以及汽車電子/新能源汽車的發(fā)展，F(xiàn)PC 的應(yīng)用領(lǐng)域正在快速增加，市場規(guī)模穩(wěn)步提升，MFLX未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 3.投資建議：
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、FPC 業(yè)務(wù)均有望保持高增長，此前公司已用理財產(chǎn)品對沖財務(wù)費用，待下半年理財?shù)狡谥?，高額財務(wù)費用負擔(dān)即將消除，我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為7.04/12.26/17.39 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 41/24/17X，維持“推薦”評級。
4.風(fēng)險提示：
備貨不及預(yù)期，良率不及預(yù)期，新品導(dǎo)入不及預(yù)期。
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