>> 東方證券-京新藥業(yè)（002020）業(yè)績符合預(yù)期，期待全年表現(xiàn)-170824
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2017/8/24 |
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分季度看，公司Q2 單季實現(xiàn)營收5.20 億元，同比增長9.59%，與Q1 增速14.61%相比略微下降，主要是公司成品藥收入下降所致。二季度，公司對產(chǎn)品線進行了結(jié)構(gòu)的調(diào)整，減少了部分毛利率低的基藥、普藥的銷售，使成品藥的收入受到影響，但通過產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司成品藥的毛利率達到59.66%，同比提高了5.79pp，進而也促使公司利潤水平的提升，Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤為0.96 億元，同比增長23.88%，高于Q1 增速21.92%。費用方面，上半年公司銷售費用率為24.30%，較去年提升1.81pp；管理費用率為13.51%，較去年提升1.24pp，主要是公司仿制藥一致性評價的投入導(dǎo)致公司研發(fā)費用有所增加。
巨烽業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)，期待其全年表現(xiàn)。上半年，巨烽科技實現(xiàn)銷售收入1.57億元，同比增長24%，凈利潤3202.72 萬元，凈利率為20.38%，較去年全年提高約4pp，業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，恢復(fù)高增長。我們測算，如果巨烽科技凈利率能維持這一水平，其有望大概率完成今年7605 萬元的業(yè)績承諾。
設(shè)立全資商業(yè)子公司，提前為通過一致性評價的品種鋪路。為做強藥品業(yè)務(wù)，拓展醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域，公司以自有資金設(shè)立了全資商業(yè)子公司，主要負責公司成品藥的銷售。我們認為，設(shè)立全資商業(yè)子公司，有望使公司的銷售能力進一步提高，且為公司未來通過一致性評價的品種提前鋪路。目前，公司瑞舒伐他汀是國內(nèi)一致性評價進展最快的企業(yè)之一，已經(jīng)完成了浙江省藥監(jiān)局的現(xiàn)場檢查，資料已提交總局。瑞舒伐他汀一旦通過一致性評價，有望借醫(yī)保支付標準等政策支持實現(xiàn)充分的進口替代。除了政府的政策支持外，公司的銷售能力在很大程度上決定了過一致性評價品種的進口替代速度，而此次公司設(shè)立全資商業(yè)子公司，加強銷售布局，則為瑞舒伐他汀未來快速實現(xiàn)進口替代夯實基礎(chǔ)，我們看好公司的長期發(fā)展。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持預(yù)測公司17-19 年EPS 分別為0.42/0.57/0.76 元，維持給予公司34 倍估值，對應(yīng)目標價14.28 元，維持買入評級。
風險提示
如果公司相關(guān)品種的一致性評價不達預(yù)期，未來業(yè)績增長可能會受到影響。
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