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    評(píng)論：
    1、檢修、烯烴回落、沒(méi)有庫(kù)存收益，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下降
    公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下降主要3點(diǎn)原因：一是檢修影響；二是Q2沒(méi)有煉油庫(kù)存收益；三是烯烴回落。
    公司上半年開(kāi)展裝置檢修，我們預(yù)計(jì)影響公司Q2原油加工量超20%、影響Q2乙烯約30%，其他化工產(chǎn)品量也相應(yīng)減少。
    公司上半年加工原油680.42萬(wàn)噸（含來(lái)料加工114.89萬(wàn)噸），生產(chǎn)的商品總量609.54萬(wàn)噸；公司二季度凈利率降至3.15%，石油產(chǎn)品毛利率同比減少約11個(gè)百分點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)大幅回落。
    2、煉油盈利將穩(wěn)中有升，傳統(tǒng)油頭烯烴景氣高點(diǎn)已過(guò)
    國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)的順利執(zhí)行，油品升級(jí)的穩(wěn)步推進(jìn)，在油價(jià)沒(méi)有大幅波動(dòng)的情況下，煉油業(yè)務(wù)盈利將穩(wěn)中有升，總體保持平穩(wěn)。
    2016年以來(lái)由于大乙烯新增產(chǎn)能比較少，烯烴持續(xù)景氣，17Q1傳統(tǒng)油頭乙烯盈利創(chuàng)2011年以來(lái)最佳；我們維持傳統(tǒng)油頭烯烴景氣高點(diǎn)已過(guò)的觀點(diǎn)，隨著今年底到明年美國(guó)大量頁(yè)巖氣頭乙烯的投放，傳統(tǒng)油頭乙烯的盈利可能將有所回落。
    3、投資建議 
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為50.45億元、52.07億元和55.15億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.47、0.48、0.51元；對(duì)應(yīng)股價(jià)6.74元，PE分別為14.4、14.0和13.2倍，目前估值基本合理，維持"審慎推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)、化工產(chǎn)品盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。