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    業(yè)績持續(xù)增長，收入增長69.59%  
    收入增長69.56%，略超市場預(yù)期。17H1公司實(shí)現(xiàn)收入4.03億元，同比增長69.56%，主要由于：①行業(yè)整體形勢較好，市場需求的穩(wěn)定增長，不定產(chǎn)登記等業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期；②并購標(biāo)的上海數(shù)慧17年4月并表以及16年并購的南京國圖和北京安圖并表影響。報(bào)告期內(nèi)，南京國圖、北京安圖、上海數(shù)慧的收入分別為0.96億元、0.24億元、0.40億元。 
    歸母凈利潤0.26億元，增長143.62%,高于收入增速主要是由于費(fèi)用率降低2.18個(gè)百分點(diǎn)。 
    毛利率60.45%，整體波動(dòng)不大。17H1公司整體毛利率為60.45%(-0.02pct)。業(yè)務(wù)拆分來看，GIS軟件實(shí)現(xiàn)收入3.66億元（+64.12%），毛利率62.81%(+2.08pct)；GIS軟件配套產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.28億元（+308.42%），毛利率24.09%(-0.62pct)。 
    費(fèi)用率降低2.18pct，銷售費(fèi)用率大幅下降，管理費(fèi)用率有所提升。整體費(fèi)用率為55.84%(同比降低2.18pct),其中銷售費(fèi)用率為13.56%(-2.94pct)、管理費(fèi)用率為42.15%(+0.77pct)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.13%(-0.01pct)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅增長229.64%，主要由于報(bào)告期內(nèi)借款大幅提升。 
    行業(yè)保持高景氣，未來可期  
    不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)持續(xù)保持高景氣，新的業(yè)務(wù)需求逐漸出現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)鞏固在不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)方面的領(lǐng)先地位，公司積極為各市縣提供不動(dòng)產(chǎn)登記數(shù)據(jù)整合建庫服務(wù)，并產(chǎn)生多個(gè)千萬級別訂單。除不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)外，公司在報(bào)告期內(nèi)迎來了包括農(nóng)村建設(shè)用地調(diào)查項(xiàng)目、自然資源確權(quán)登記項(xiàng)目試點(diǎn)啟動(dòng)、第三次全國土地調(diào)查項(xiàng)目國家級試點(diǎn)啟動(dòng)在內(nèi)的重大機(jī)遇。 
    整合資源，進(jìn)一步完善行業(yè)布局。公司先后收購了南京國圖、北京安圖以及上海數(shù)慧，有利于公司抓住城鎮(zhèn)化、多規(guī)合一等市場機(jī)遇，有利于進(jìn)一步完善公司在城市規(guī)劃信息化領(lǐng)域的布局，提升公司在此領(lǐng)域的市場占有率。 
    市場占有率31.6%,處于國內(nèi)領(lǐng)先定位。根據(jù)賽迪網(wǎng)聯(lián)合中國市場情報(bào)中心(CMIC)2016 年9月發(fā)布的《2015年中國GIS軟件市場研究報(bào)告》顯示，2015 年GIS平臺(tái)軟件廠商超圖軟件以31.6%的市場占有率躍居國內(nèi)GIS 基礎(chǔ)平臺(tái)軟件市場份額第一。 
    鑒于公司在GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件市場的領(lǐng)先定位，以及行業(yè)的持續(xù)高景氣，我們預(yù)計(jì)公司在未來2-3年內(nèi)仍能保持較高的業(yè)績增速，未來業(yè)績值得期待。 
    投資建議  
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的利潤分別為2.07、2.85和3.83億元，EPS分別為0.46、0.63和0.85元，給予"推薦"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭加劇