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公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的大型汽車制動(dòng)及底盤系統(tǒng)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品有汽車氣、液壓制動(dòng)系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、離合器操縱系統(tǒng)等。上半年公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，不斷優(yōu)化管理體系，生產(chǎn)和管理效率得到提升。其中，受益于我國(guó)重卡行業(yè)的持續(xù)景氣，公司氣壓制動(dòng)系統(tǒng)銷量增長(zhǎng)顯著，上半年?duì)I收達(dá)到6.37億元，同比增長(zhǎng)55.02%。目前氣壓制動(dòng)系統(tǒng)占公司營(yíng)收比重已達(dá)到6.59%，同比提升17.57個(gè)百分點(diǎn)，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐點(diǎn)。
    主營(yíng)產(chǎn)品毛利率維持較高水平，期間費(fèi)用率上升。受益于各項(xiàng)產(chǎn)品銷量的增加，尤其是毛利較高的氣壓制動(dòng)產(chǎn)品銷量的提升，公司上半年綜合毛利率達(dá)到27.41%，同比提升3.60個(gè)百分點(diǎn)，其中氣壓制動(dòng)系統(tǒng)毛利率達(dá)到35.61%，同比提升1.69個(gè)百分點(diǎn)；液壓制動(dòng)系統(tǒng)毛利率為16.61%，同比下降1.40個(gè)百分點(diǎn)；離合器操縱系統(tǒng)毛利率為23.14%，同比下降3.60個(gè)百分點(diǎn)；懸架系統(tǒng)毛利率為7.45%，同比下降2.16個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司期間費(fèi)用率為17.23%，同比上升1.55個(gè)百分點(diǎn)，主要由于本期借款增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅上升所致。
    看好積極布局智能駕駛、新能源車領(lǐng)域，優(yōu)勢(shì)顯著。目前公司圍繞智能駕駛與新能源汽車積極布局。在智能駕駛領(lǐng)域，公司依靠自身底盤技術(shù)的積累并通過(guò)與全球知名制動(dòng)系統(tǒng)控制元件提供商Haldex合作，已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制動(dòng)系統(tǒng)電子控制技術(shù)。同時(shí)，公司將萬(wàn)安泵業(yè)納入旗下，布局轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，并通過(guò)參股飛馳鎂物，涉足車聯(lián)網(wǎng)核心環(huán)節(jié)研發(fā)，在智能駕駛執(zhí)行器環(huán)節(jié)與智能網(wǎng)聯(lián)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)精確布局；在新能源領(lǐng)汽車領(lǐng)域，公司與輪轂電機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)者Protean公司成立合資公司發(fā)力輪轂電機(jī)市場(chǎng)。此外，通過(guò)參股無(wú)線充電領(lǐng)域領(lǐng)先供應(yīng)商Evatran和汽車分時(shí)租賃公司蘇打網(wǎng)絡(luò)，在新能源汽車領(lǐng)域形成“輪轂電機(jī)+無(wú)線充電+分時(shí)租賃”的戰(zhàn)略布局，未來(lái)有望快速搶占市場(chǎng)份額，成為新能源汽車領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為26.82、31.94和37.74億元，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.86、2.07和2.37億元，折合EPS分別為0.39、0.43和0.49元，對(duì)應(yīng)于8月24日收盤價(jià)14.38元計(jì)算，市盈率分別為37、33和29倍，鑒于公司在制動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)收入將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)公司借助底盤技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極布局智能駕駛與新能源汽車領(lǐng)域，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽恐档闷诖?。我們維持公司“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）汽車市場(chǎng)持續(xù)低迷；（2）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。