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    主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，氣壓制動(dòng)系統(tǒng)收入增幅顯著。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的大型汽車制動(dòng)及底盤(pán)系統(tǒng)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品有汽車氣、液壓制動(dòng)系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、離合器操縱系統(tǒng)等。受益于我國(guó)汽車市場(chǎng)的繁榮尤其是輕卡行業(yè)的復(fù)蘇，2016年公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量穩(wěn)步上升。其中受輕卡行業(yè)復(fù)蘇的影響，公司氣壓制動(dòng)系統(tǒng)收入增幅顯著，16年全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到8.22億元，同比分別增長(zhǎng)44.68%；此外，公司液壓制動(dòng)系統(tǒng)營(yíng)收達(dá)到6.35億元，同比增長(zhǎng)27.92%；離合器操縱系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36億元，同比增長(zhǎng)17.56%；懸架系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.97億元，同比增長(zhǎng)6.81%。
    主營(yíng)產(chǎn)品毛利率較高，期間費(fèi)用率下降，盈利能力強(qiáng)勁。受益于各項(xiàng)產(chǎn)品銷量的顯著增加，2016年公司綜合毛利率達(dá)到24.01%，同比提升1.43個(gè)百分點(diǎn)，其中氣壓制動(dòng)系統(tǒng)毛利率為34.86%，同比小幅下降0.34個(gè)百分點(diǎn)；液壓制動(dòng)系統(tǒng)毛利率為16.59%，同比提升0.48個(gè)百分點(diǎn)；離合器操縱系統(tǒng)毛利率達(dá)到28.66%，同比提升1.53個(gè)百分點(diǎn)；懸架系統(tǒng)毛利率為11.20%，同比提升0.48個(gè)百分點(diǎn)。2016年公司期間費(fèi)用率為14.67%，同比下降0.53個(gè)百分點(diǎn)，主要由于本期利息支出大幅減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用降低所致。
    積極布局智能駕駛、新能源車領(lǐng)域，優(yōu)勢(shì)顯著。目前公司圍繞智能駕駛與新能源汽車積極布局。在智能駕駛領(lǐng)域，公司依靠自身底盤(pán)技術(shù)的積累并通過(guò)與全球知名制動(dòng)系統(tǒng)控制元件提供商Haldex合作，已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制動(dòng)系統(tǒng)電子控制技術(shù)。同時(shí)，公司將萬(wàn)安泵業(yè)納入旗下，布局轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，并通過(guò)參股飛馳鎂物，涉足車聯(lián)網(wǎng)核心環(huán)節(jié)研發(fā)，在智能駕駛執(zhí)行器環(huán)節(jié)與智能網(wǎng)聯(lián)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)精確布局；在新能源領(lǐng)汽車領(lǐng)域，公司與輪轂電機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)者Protean公司成立合資公司發(fā)力輪轂電機(jī)市場(chǎng)。此外，通過(guò)參股無(wú)線充電領(lǐng)域領(lǐng)先供應(yīng)商Evatran 和汽車分時(shí)租賃公司蘇打網(wǎng)絡(luò)，在新能源汽車領(lǐng)域形成“輪轂電機(jī)+無(wú)線充電+分時(shí)租賃”的戰(zhàn)略布局，未來(lái)有望快速搶占市場(chǎng)份額，成為新能源汽車領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為26.82、31.94 和37.74 億元，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2.07、2.45 和2.89 億元，折合EPS 分別為0.43、0.51 和0.60 元，對(duì)應(yīng)于4月27 日收盤(pán)價(jià)14.75 元計(jì)算，市盈率分別為34、29 和24 倍，鑒于公司在制動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)收入將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)公司借助底盤(pán)技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極布局智能駕駛與新能源汽車領(lǐng)域，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽恐档闷诖?。我們維持公司“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）汽車市場(chǎng)持續(xù)低迷；（2）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。