>> 新時代證券-航天信息（600271）營改增影響消除，稅控業(yè)務(wù)重回增長-170818
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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推薦 |
作者： |
田杰華 |
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收入增長 24.27%，毛利率小幅下滑，費用率小幅上升
收入增長 24.27%,主要由于渠道銷售、增值稅防偽和稅控系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)備、金融支付、IC 卡等業(yè)務(wù)的增長。業(yè)務(wù)拆分來看：①渠道銷售 74.43 億元，同比增長 44.07%；②網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成 30.6 億元，同比減少 0.77%；③增值稅防偽稅控系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)備 23.38 億元，同比增長 14.06%；④金融支付 5.18 億元，同比增長 110.79%；⑤IC 卡 1.58 億元，同比增長 132.90%；⑥其他主營業(yè)務(wù) 0.98 億元，同比降低 70.59%。
毛利率為 16.33%,小幅下降 0.78pct,下降的主要原因是渠道銷售（毛利率為2.38%）的占比提高。2017H1總體毛利率為16.33%，同比下降0.78pct。毛利率分業(yè)務(wù)拆分來看：①渠道銷售為 2.38%(同比+0.05pct)；②網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成為 17.23%(同比+3.67pct)；③增值稅防偽稅控及其相關(guān)設(shè)備為57.07%(同比-0.31pct)；④金融支付為 21.21%（同比+1.44pct）;⑤IC 卡為16.58%（同比+2.84pct）。
整體費用率為 6.75%，同比增長 0.1pct。其中銷售費用率為 2.47%(同比+0.41pct)，銷售費用為 3.34 億元，同比增長 48.76%，主要由于①工費用增加 0.58 億元②運輸費用 、折舊攤銷共計增加 0.2 億元；管理費用率4.28%(-0.28pct)；財務(wù)費用率為 0%（-0.03pct），主要由于匯率變動。
歸母凈利潤 5.81 億元，同比降低 5.86%，主要由于公司所持有的中油資本的公允價值變動-0.74 億元。
從短中期邏輯來看，公司各項業(yè)務(wù)成長空間已完全打開：
從短中期來看，歐派深耕整體櫥柜領(lǐng)域 23 年，市場份額超過前五名其他企業(yè)之和，未來的增長來源于廚電一體化帶來的客單價的增長（翻倍空間）和歐鉑麗這一子品牌帶來的客戶數(shù)的增長（翻倍以上空間）。整體衣柜 2016 收入達(dá)到 20 億規(guī)模，渠道擴(kuò)張（70%空間），以及歐鉑麗帶來的客流增長（翻倍以上空間）。
營改增影響消除，稅控業(yè)務(wù)恢復(fù)增長
經(jīng)歷了 16 年營改增帶來的影響之后，稅控業(yè)務(wù)重新增長。17H1 防偽稅控新增用戶近 130 萬戶，累計用戶數(shù)近 960 萬戶，整體市場占有率約為70%，其中一般納稅人市場占有率超過 80%，成功中標(biāo)國家稅務(wù)總局稅控系統(tǒng)后臺運維項目。電子發(fā)票市場，公司電子發(fā)票已率先覆蓋全國。截至 6 月底， 51 發(fā)票平臺注冊用戶近 25 萬戶，平臺累計開票近 9 億份。51 發(fā)票省平臺已在多個省份部署應(yīng)用，京東、阿里等大型電商企業(yè)分平臺進(jìn)入穩(wěn)定推廣期，中國移動電子發(fā)票系統(tǒng)全面實施完成，國美電器、中石化電子發(fā)票系統(tǒng)正逐步實施落地。
云稅智能終端業(yè)務(wù)已大量投入使用。目前已形成四大類、十九款產(chǎn)品的產(chǎn)品系列，相關(guān)產(chǎn)品相繼中標(biāo)內(nèi)蒙、山東、廣西、黑龍江、陜西、云南、湖北等省市地區(qū)項目；在全國多個地區(qū)建立 24 小時自助辦稅大廳，并在 30 多個省市投入使用。
收購德利多富中國區(qū)業(yè)務(wù)，金融支付業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 5.18 億元，同比增長 111%。
物聯(lián)網(wǎng)、金融創(chuàng)新等新業(yè)務(wù)穩(wěn)步進(jìn)展，全力開拓市場
公司在電子政務(wù)、公共安全、出入境、智慧糧食等領(lǐng)域均有進(jìn)展。上半年簽署了幾十項涉及自主全可控的信息化建設(shè)項目，中標(biāo)蘇州市居住證制作定點供應(yīng)商項目；出入境領(lǐng)域，積極開展全國出入境信息管理系統(tǒng)在 14 個省的推廣；智慧糧食領(lǐng)域，中標(biāo)遼寧項目，完成國家糧食局項目動態(tài)信息系統(tǒng)項目終驗準(zhǔn)備，糧儲云平臺正在全國推廣。
金融業(yè)務(wù)加強與銀行的合作。與郵儲銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在金融科技產(chǎn)品及外包服務(wù)、征信、智慧糧農(nóng)等領(lǐng)域推進(jìn)各項合作。與中信銀行等金融機構(gòu)在信用卡發(fā)卡、聚合支付、征信業(yè)務(wù)、 POS 收單及專業(yè)化服務(wù)等領(lǐng)域達(dá)成合作意向。
投資建議
我們預(yù)計公司 2017-2019 年的利潤分別為 16.88、19.83 和 26.63 億元，EPS 分別為 0.91、1.06 和 1.27 元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭加劇
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