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公司近5 年?duì)I業(yè)收入CAGR 為31.39%，歸母凈利潤C(jī)AGR 為27.33%。此外，雖然公司毛利率和凈利率近5 年略有下滑，但ROA 維持在10%左右，ROE、ROIC 穩(wěn)步攀升?？傮w來說，公司近五年業(yè)績保持較快增長的良好態(tài)勢。
    ◆法院、檢察院信息化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)景氣度較好?！度嗣穹ㄔ盒畔⒒ㄔO(shè)五年發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）》提出在2017 年底總體建成人民法院信息化3.0 版，2020 年底實(shí)現(xiàn)人民法院信息化3.0 版在全國的深化完善，《“十三五”時(shí)期科技強(qiáng)檢規(guī)劃綱要》要求2017 年底基本完成電子檢務(wù)工程建設(shè)。在政策的引導(dǎo)和支持下，預(yù)計(jì)法檢行業(yè)信息化將加速。
    ◆公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，定增華宇智云項(xiàng)目緊跟行業(yè)技術(shù)方向。根據(jù)IDC 統(tǒng)計(jì)，公司在法檢IT 解決方案領(lǐng)域多年維持市占率第一，2014 年達(dá)到39.2%。2015 年，公司完成了對浦東華宇的并購，業(yè)務(wù)深度覆蓋華東地區(qū)，彌補(bǔ)了公司在華東區(qū)域的短板，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)在全國鋪開。目前，電子政務(wù)逐漸向云上遷移，公司擬通過非公開發(fā)行股票募集資金8.70 億元，其中3.70 億元用于華宇智云項(xiàng)目，目前該項(xiàng)目前期工作已經(jīng)陸續(xù)展開。
    ◆外延并購?fù)卣故称钒踩?、教育信息化等領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)良好。上市以來，公司利用資本市場平臺優(yōu)勢，成功進(jìn)行數(shù)次收購，除了強(qiáng)化公司在傳統(tǒng)法檢領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢外，還進(jìn)一步將業(yè)務(wù)拓展到食品安全、協(xié)同辦公、教育信息化領(lǐng)域。公司利用已有的渠道優(yōu)勢，較好地發(fā)揮出業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，目前已并表的各標(biāo)的均較好地完成業(yè)績承諾指標(biāo)。
    投資建議：
    在公司現(xiàn)有應(yīng)用軟件、系統(tǒng)建設(shè)服務(wù)以及運(yùn)維服務(wù)等業(yè)務(wù)保持較快增長的前提假設(shè)下，不考慮聯(lián)奕科技并表的影響，我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 以及2019 年的EPS 分別為0.52、0.69 和0.90 元，對應(yīng)P/E 分別為30.54 倍、23.01 倍和17.64 倍。若考慮聯(lián)奕科技并表的影響，以其業(yè)績承諾為基準(zhǔn)且考慮定增攤薄的影響，預(yù)計(jì)公司2018、2019 年備考EPS 分別為 0.78 和1.03元。目前IT 服務(wù)行業(yè)最新市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）為42.68 倍，考慮到公司未來在食品安全、教育信息化領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展，我們認(rèn)為公司的估值仍具有較大的上升空間，因此首次給予其“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；并購整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。