>> 華泰證券-三特索道（002159）融資渠道拓寬，后續(xù)資本運作可期-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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增持 |
作者： |
梅昕 |
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公司預計2017 年1-9 月凈利潤-500 至1500 萬元（去年同期歸母凈利潤-775.38 萬元），將通過內(nèi)部增收節(jié)支/優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)/加大資產(chǎn)運作力度/盤活資產(chǎn)存量等改善業(yè)績。
子公司表現(xiàn)不盡相同，盈利項目業(yè)績穩(wěn)中有升
1 ） 成熟項目表現(xiàn)穩(wěn)?。?nbsp;華山/ 海南索道凈利潤分別為1510.79(+9.68%)/1755.10(+4.49%)萬元；2）部分項目業(yè)績增長突出：梵凈山景區(qū)凈利潤1818.22 萬元（+31.70%），千島湖索道凈利潤540.97 萬元（+35.07%），廬山索道凈利潤353.3 萬元（+100.74%），珠海索道凈利潤133.31 萬元（+45.46%）；3）部分項目減虧：崇陽雋水河減虧147.90萬元，崇陽旅業(yè)減虧791.30 萬元，咸豐坪壩營減虧236.30 萬元；3）克旗旅業(yè)、?？堤潛p加大：克旗凈利潤-669.80 萬元，虧損加大115 萬元，保康凈利潤-431.7 萬元，虧損加大229.68 萬元。
資產(chǎn)證券化拓寬融資渠道，定向增發(fā)加快旅游資源布局
1）公司擬用全資子公司5 條索道（梵凈山/廬山/千島湖/海南/珠海）收費權(quán)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)支持專項計劃，并通過后者發(fā)行規(guī)模不超8 億、不超過5 年的資產(chǎn)支持證券融資，將用于償還銀行貸款、補充流動資金、項目建設(shè)等，綜合成本6.5%左右，尚需公司股東大會審批及交易所備案確認，公司目前有息負債超10 億，上半年財務(wù)費用3106 萬元，資產(chǎn)證券化有望緩解資金壓力；2）公司擬向大股東當代科技定增募資不超過5.96 億元，用于紅安天臺山文化生態(tài)旅游區(qū)等建設(shè)項目及補充流動資金，方案落地后大股東持股比例有望提升至30%以上，控制權(quán)增強，為后續(xù)資本運作創(chuàng)造空間。
旅游項目資源豐富，后續(xù)資本運作可期，維持公司“增持”評級
公司積極拓展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化、定向增發(fā)等多元化融資渠道，緩解資金壓力，降低財務(wù)費用，為布局旅游資源儲備充足彈藥，高管團隊變更有望釋放新活力，現(xiàn)有景區(qū)項目業(yè)績?nèi)詫⑦M一步釋放。維持2017-19 年基本EPS為0.08/0.25/0.41 元，對應(yīng)PE 分別為293/94/57 倍，絕對估值水平較高，但考慮公司目前市值僅32.66 億，板塊排名倒數(shù)第五，2016 年11 月以來大股東平均增持價28.95 元，具有一定的安全邊際，結(jié)合外延拓展預期，維持目標價和“增持”評級不變。
風險提示：定向增發(fā)進展不達預期、培育期項目虧損加大。
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