>> 國信證券-三特索道（002159）主要項目經(jīng)營勢頭良好，下半年扭虧是關(guān)鍵-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟，張峻豪 |
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此外，公司去年同期有部分壞賬損失沖回，而今年同期有少量壞賬損失，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加466萬，對上半年公司整體業(yè)績增虧538萬元有一定影響。綜合來看，公司毛利率下降2.93pct（折舊及人工成本上升）；期間費率增2.31pct，其中管理/財務(wù)費用率增2.37/1.79pct（借款增加），銷售費用率降1.85pct。
民企背景下的連鎖景區(qū)運營商，機制理順助力龍頭啟航
公司預(yù)計三季報虧損500-1500萬。考慮17年扭虧時間緊，預(yù)計未來不排除處置虧損資產(chǎn)及繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組的可能，且未來地產(chǎn)結(jié)算仍有望推進，并公告擬通過資產(chǎn)證券化降低財務(wù)費用壓力。公司5月公告大股東擬再融資進一步增持股份至33%+，且公司核心董事會已成功換屆，新任董事團隊具備較強的政企處理能力及資本運作經(jīng)驗，且原有具備豐富景區(qū)運營經(jīng)驗的管理團隊也最大限度保留，大股東與管理層有望更加積極謀發(fā)展。中線來看，公司目前市值僅33億元，與其豐富二三線景區(qū)資源儲備相比仍有較大空間，加之公司有望分享周邊游的持續(xù)成長，既有項目有望調(diào)整優(yōu)化，未來業(yè)績彈性仍然較大。
風(fēng)險提示
公司重組整合不及預(yù)期；景區(qū)客流增長低于預(yù)期，新項目培育時間低于預(yù)期。
機制理順后資本與主業(yè)有望共振，中長線投資者可戰(zhàn)略性配置
暫維持公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元，對應(yīng)PE110/64/44倍。今年公司扭虧時間緊，不排除處置虧損資產(chǎn)。中線來看，公司旗下景區(qū)資源極為豐富，潛在市值空間有望達到75-80億，建議中長線投資者積極進行戰(zhàn)略性配置。
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