>> 東方證券-三特索道（002159）管理層交接落地，關(guān)注業(yè)績提升及資本運作的更大彈性-170705
| 上傳日期： |
2017/7/7 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
施紅梅 |
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公司管理層實現(xiàn)平穩(wěn)過度，動力有望提升，或有利于定增等資本運作方案的推進。
公司核心項目經(jīng)營良好，且仍有成長動力，對公司價值形成扎實支撐，向下空間有限。公司目前已形成了梵凈山、華山索道、千島湖索道、廬山索道、海南索道及猴島等幾大盈利良好的核心明星項目，17 年預(yù)計營收體量近4.5億元，且仍保持良好成長態(tài)勢。17 年年內(nèi)，有望陸續(xù)通車的銅玉、西城、武九高鐵等將繼續(xù)帶動公司梵凈山、華山、廬山等項目；18 年上半年通車的杭黃高鐵途徑千島湖，亦有望帶動公司千島湖項目再上臺階；考慮到空間較大的克旗項目的潛在扭虧，預(yù)計至19 年幾大核心項目的營收將突破6 億元，由于索道的高盈利能力，預(yù)計凈利率水平有望突破35%，凈利潤貢獻將超過2 億元，對現(xiàn)有30 億市值提供扎實支撐。
“小市值+大資源”支撐下公司仍是我們推薦的彈性品種，后續(xù)向上的看點在業(yè)績反轉(zhuǎn)和資本運作：（1）公司16 年業(yè)績基數(shù)低且費用較高，17 年崇陽地產(chǎn)項目已經(jīng)開盤去化，有近3000 萬的利潤體量，有可能構(gòu)成今年業(yè)績的重要反轉(zhuǎn)因素；同時對于常年虧損項目的剝離亦有望提上日程，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的概率較高。（2）公司16 年業(yè)績低基數(shù)+大股東連續(xù)增持，構(gòu)筑較高的資本運作預(yù)期。公司已公布籌劃定增項目的公告，如若成功推進大股東持股比例將進一步提升，帶來較強資源整合的預(yù)期，后續(xù)資本運作的彈性空間大。（3）目前公司股票價位接近控股股東當(dāng)代集團的歷史持股成本，2016年12 月以來多次28 元/股以上的高位增持，構(gòu)筑了股價的一定安全邊際。公司是我們重點推薦的進攻性品種之一，繼續(xù)建議積極關(guān)注。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
預(yù)計17~19 年公司每股凈資產(chǎn)6.12/6.41/6.8 元、eps 0.16/0.29/0.41 元。給予公司17 年5.0 倍PB。目標價30.60 元，維持公司”買入”評級。
風(fēng)險提示 地產(chǎn)去化及培育項目不及預(yù)期、交通改善推遲、極端天氣等。
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