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紅安天臺(tái)山位于大別山區(qū)，屬于“十三五”旅游業(yè)規(guī)劃中的大別山風(fēng)景道和大別山紅色旅游功能區(qū)，擁有革命遺址、宗教、山水、民俗等多樣化旅游資源。項(xiàng)目距武漢市約100km，車程約2 小時(shí)，可輻射長(zhǎng)江中游城市群。項(xiàng)目建設(shè)期1.5 年，預(yù)測(cè)期20 年內(nèi)預(yù)計(jì)平均年凈利潤(rùn)3679.79 萬元。（2）田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅一期項(xiàng)目，募投資金7999.7 萬元。項(xiàng)目位于公司開發(fā)的南漳春秋寨文化旅游區(qū)內(nèi)，將承擔(dān)游客接待、住宿等休閑度假服務(wù)功能。一期項(xiàng)目占地37.24 畝，全部為自持物業(yè)，對(duì)外出租。南漳春秋寨自2014 年開業(yè)以來知名度不斷提升，2014-2016 年分別接待游客9.1 萬人、10.58 萬人、19.71 萬人，具備開發(fā)民俗的需求。項(xiàng)目建設(shè)期2 年，預(yù)測(cè)期20 年內(nèi)預(yù)計(jì)平均年凈利潤(rùn)518.59 萬元。（3）南漳漫云中國(guó)傳統(tǒng)村落文化旅游區(qū)項(xiàng)目，募投資金5400 萬元。項(xiàng)目總規(guī)劃560.48 公頃，將打造集自然風(fēng)光、文化體驗(yàn)、休閑度假、山地運(yùn)動(dòng)于一體的傳統(tǒng)村落文化旅游區(qū)，將與公司在附近開發(fā)的南漳春秋寨和?？稻怕氛皡^(qū)形成聯(lián)動(dòng)。項(xiàng)目建設(shè)期1.5 年，預(yù)測(cè)期20 年內(nèi)預(yù)計(jì)平均年凈利潤(rùn)690.05 萬元。
    2、資金補(bǔ)血優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，助力既有項(xiàng)目建設(shè)提速
    由于公司近年來不斷加速布局景區(qū)，回報(bào)周期過長(zhǎng)，公司資金壓力較大。目前公司共有18 個(gè)在建項(xiàng)目，計(jì)劃投資總額達(dá)46 億元，其中克旗、崇陽(yáng)雋水河等項(xiàng)目仍在建設(shè)及培育期，虧損狀態(tài)拖累公司業(yè)績(jī)。16 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5600 萬元，2017Q1 資產(chǎn)負(fù)債率更高達(dá)68%。此次募集資金中8000 萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，有助于緩解公司資金緊張的困境，一定程度上改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；同時(shí)也將有助于現(xiàn)有項(xiàng)目的加速推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
    3、增發(fā)股份全部由當(dāng)代科技認(rèn)購(gòu)，大股東進(jìn)一步增強(qiáng)控股權(quán)彰顯信心 
    根據(jù)定增預(yù)案，本次增發(fā)擬發(fā)行不超過2773.33萬股，認(rèn)購(gòu)人為公司控股股東當(dāng)代科技，鎖定期3年。根據(jù)本次增發(fā)方案，當(dāng)代科技及一致行動(dòng)人持有公司股份的比例在增發(fā)后將由現(xiàn)在的20.55%增加至33.79%，而二股東東湖新開的持股比例將從7.76%降至6.56%，差距被進(jìn)一步拉開。民企當(dāng)代科技自2013年12月取代國(guó)企東湖新開成為控股股東后，公司資本運(yùn)作明顯加速：2014年11月完成4.03億元增發(fā)，主要用于景區(qū)開發(fā)；2015年6月欲24.82億元收購(gòu)楓彩生態(tài)，后于2017年1月終止收購(gòu)；2017年5月再次公布定增預(yù)案。我們認(rèn)為本次增發(fā)完成后控股股東股權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，不僅彰顯對(duì)公司未來發(fā)展信心，同時(shí)也為公司未來或繼續(xù)推進(jìn)資本運(yùn)作提供了有力保證。
    結(jié)論： 
    此次定增是當(dāng)代科技掌握控股權(quán)后，資本運(yùn)作預(yù)期逐步兌現(xiàn)的第一步。盡管快速擴(kuò)張使公司短期業(yè)績(jī)承壓，但作為稀缺性民營(yíng)景區(qū)標(biāo)的，公司仍是"小市值大資源"的典型代表。公司正逐步推進(jìn)景區(qū)布局，在定增帶來財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改善下，依托豐富旅游資源搭配多元化業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)，短期虧損不改長(zhǎng)期價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為5億元、5.88億元和6.84億元，歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為0.29億元、0.41億元和0.59億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.21、0.30和0.42元，對(duì)應(yīng)PE分別為142.29、99.88和70.15倍，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：建設(shè)不及預(yù)期，客流不及預(yù)期，天氣因素。