>> 信達證券-林洋能源（601222）分布式引領公司業(yè)績增長，電表海外拓張有望增厚公司業(yè)績-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強 |
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點評：
分布式光伏業(yè)務引領公司業(yè)績增長。截至2017 年6 月30 日，公司在設計、在建及運營的光伏電站裝機容量超過1.5GW；其中已并網1124MW，江蘇地區(qū)207MW、安徽地區(qū)438MW、山東地區(qū)221MW、河南、河北、遼寧地區(qū)合計123MW、內蒙古地區(qū)集中式電站135MW。上半年光伏電站共計發(fā)電64,948 萬千瓦時，實現毛利潤39,411 萬元。分布式光伏電站開發(fā)、投資、建設及運營已經成為公司主要的業(yè)績增長點。2017 年上半年，公司公布與中廣核新能源投資（深圳）有限公司安徽分公司三年1GW，ENGIE 中國投資簡易股份有限公司三年500 兆瓦的戰(zhàn)略合作協議，公司除自主開發(fā)建設運營電站的同時，拓展商業(yè)模式，通過公司業(yè)務開發(fā)優(yōu)勢、產品品質及運營能力，為戰(zhàn)略合作的央企和世界500 強等企業(yè)定向開發(fā)、建設、運營優(yōu)質分布式光伏電站，打造新能源板塊業(yè)績新增長點。
N 型高效單晶雙面電池及組件開始投產，未來有望打開業(yè)績成長空間。2016 年11 月，公司發(fā)布公開發(fā)行A 股可轉換公司債券預案，并于2017 年7 月25 日收到證監(jiān)會批文，批準公司募資30 億，其中6.7 億用于600MW 高效太陽光伏電池及組件項目。目前該募投項目中的部分廠房基本建設完成，設備安裝到位，并于2017 年8 月份開始投產，并將按期達產，為公司分布式光伏電站的建設提供更為優(yōu)質、高效、可靠的電池組件。光伏行業(yè)發(fā)展最核心的競爭力是度電成本，歸根結底是技術創(chuàng)新，由于“領跑者”計劃的牽引以及光伏產品的技術推進，高效產品的研發(fā)成為太陽能電池技術發(fā)展的重點。公司自主研發(fā)的N 型雙面電池板，可以讓整體發(fā)電提高10%-30%。目前，N 型高效雙面雙玻組件的價格相對較高，但隨著技術的不斷革新，成本會不斷降低。N 型電池技術路線將是晶硅電池的必經之路，我們預計公司對N 型高效單晶雙面電池的布局有望在未來為公司業(yè)績打開成長空間。
互聯網+智慧能源業(yè)務全面推進。公司2016 年申報的江蘇連云港經濟技術開發(fā)區(qū)能源互聯網試點示范項目，已于2017年3 月6 日成功入圍首批“互聯網+”智慧能源（能源互聯網）示范項目。未來，公司將繼續(xù)深耕于智慧分布式電站的開發(fā)與建設，著力發(fā)展智慧低碳園區(qū)，力爭將該項目打造成有特色、可持續(xù)、可復制的模式，并在其他園區(qū)推廣。此外，公司還不斷通過戰(zhàn)略合作提升公司產品競爭力，上半年分別與億緯鋰能、蔚來汽車、驛動汽車、賁安能源等在儲能市場和能源互聯網領域展開合作，進一步提升公司在儲能市場的核心競爭力。
智能電表龍頭，海外業(yè)務拓展增厚公司業(yè)績。報告期內，公司持續(xù)加強企業(yè)管理，智能板塊發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極應對市場變化，取得了良好的開局。2017年上半年，公司積極參與國網公司、南網公司以及南網廣東公司等省網公司組織的招標活動，合計中標金額約7.39億元，中標金額和中標數量均位列行業(yè)前茅。在海外智能用電業(yè)務的拓展方面，與戰(zhàn)略大客戶優(yōu)勢互補全面合作開拓全球市場的同時，與各國的當地合作伙伴一起深耕當地市場。報告期內，公司在中東、亞太、歐洲和拉美等海外市場進行重點布局，實現海外銷售2485萬美元，同比增長1203.75%，在手訂單高達近5000萬美元。我們預計公司的海外布局有望在未來增厚公司業(yè)績。
盈利預測及評級：我們預計公司2017~2019年營業(yè)收入分別為35.79億元、41.05億元、46.67億元，歸屬母公司凈利潤分別為6.26億元、7.95億元、9.79億元，2017~2019年攤薄EPS分別為達到0.35元、0.45元、0.55元，對應8月23日收盤價（8.03元）的市盈率分別為23、18、14倍，維持“買入”評級。
股價催化劑：電站業(yè)務拓展超預期；分布式光伏行業(yè)超預期變化；電改、能源互聯網等創(chuàng)新發(fā)展超預期。
主要風險： 1、光伏業(yè)務拓展低于預期； 2、創(chuàng)新發(fā)展方面低于預期；
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