>> 太平洋證券-合縱科技（300477）主業(yè)穩(wěn)健，收購湖南雅城進軍鋰電上游-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
大?。?/td>
| 577KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張學，劉晶敏 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上半年，公司積極開拓電力市場和用戶工程市場，簽訂合同訂單持續(xù)增加。行業(yè)競爭疊加原材料成本上漲導致毛利率略降4.67pct，為25.34%。電網業(yè)務作為核心業(yè)務，依然是公司專注的重點，同時積極嘗試通過并購整合，擴大市場份額，鞏固既有的優(yōu)勢地位。公司已完成收購江蘇鵬創(chuàng)100%股權，著手打造完善行業(yè)產業(yè)鏈，介入設計咨詢、電力工程總包、運維服務等業(yè)務，為快速進入用戶市場及參與分布式能源建設打下良好基礎。公司專注于戶外配電產品的制造生產，在產品的小型化、智能化方面具有突出優(yōu)勢，在近5 年國家電網年度招投標的中標企業(yè)中，公司都保持前三，我們認為，隨著我國電力體制改革的深入推進，配電網業(yè)務有序向社會資本放開，公司作為行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。
期間費用控制良好，研發(fā)費用保持在合理水平。報告期內，公司的期間費用率為18.43%（同比下降2.17pct），其中年初累計銷售費用率為11.92%（同比下降0.51 個pct），管理費用率6.54%（同比下降1.84pct），借款利息增加、存款利息減少且上年同期有擔保費退回致財務費用同比上升，但仍為-20.6 萬元。報告期內，公司研發(fā)投入1414.8 萬元，在戶外配電產品小型化、免維護、智能化的相關技術領域進行了適度前瞻性的技術研究和產品研發(fā)，儲備了許多可以較快進入這些領域的技術和產品。我們認為，公司期間費用控制良好，隨著老產品改進和新產品研發(fā)工作持續(xù)進行，將為公司帶來更多的利潤成長空間。
收購湖南雅城受益匪淺。公司看好未來新能源汽車和儲能市場，通過鋰電池作為進入新能源的切入口。當前已完成湖南雅城100%收購，湖南雅城作為三星SDI 正極材料前驅體的重要供應商，產品供不應求。今年三星訂單同比增長100%，2018 年三星的訂單預計還將增長30%。顯著受益鈷價上漲，業(yè)績增長有望遠超承諾。公司看好未來儲能市場，磷酸鐵規(guī)劃未來產能10 萬噸，有望與主業(yè)形成良好協(xié)同；同時，公司積極布局三元正極材料前驅體業(yè)務，打造國內前驅體龍頭。
投資建議?！笆濉币?guī)劃對電能替代提出的目標是4500 億，2020 年電能占終端能源消費比重將達到27%，可以預計未來幾年內我國的配電網建設需求依然處于比較旺盛的時期。收購湖南雅城的對價為5.32 億元，按雅城2017 年凈利潤1.5 億計算，收購市盈率僅3.55倍，將大幅增厚公司業(yè)績。公司主業(yè)穩(wěn)健，新能源布局獨辟蹊徑，將受益電改推進及新能源汽車的蓬勃發(fā)展，我們看好公司未來的發(fā)展前景，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.53 元、0.67 元及1.12 元，給予“買入”評級。
|
|
