>> 東北證券-合縱科技(300477)湖南雅城或大超業(yè)績承諾，被市場嚴重忽略的鈷標的！-170704
| 上傳日期： |
2017/7/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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從公司定增預案、草案、調研公告等披露數據會推算，今年四氧化三鈷出貨量可能達到2640 噸(220 噸/月*12)，磷酸鐵出貨量8000 噸。按照鈷產品價格35 萬元/噸、鐵產品2.5 萬元/噸，毛利率鈷產品20%、鐵產品35%進行測算，今年湖南雅城收入約11 億元，毛利約2.5 億元，凈利潤約1.5 億元。同時公司募投新建20000 噸磷酸鐵產能，按照2018 年鈷產品出貨3000 噸、鐵產品13000 噸推算，湖南雅城2018 年凈利潤或將達到1.9 億元。未來計劃鈷系列生產線通過優(yōu)化改造，增加30%產能，2019 年將達到3900 萬噸。
(2)公司配網綜合服務商閉環(huán)逐步完善，2019 年以后公司配售電業(yè)務或將進入收獲期。公司此次并購江蘇鵬創(chuàng)，取得電力設計及施工資質，逐步完善“工程設計-工程總包-產品制造-運維服務”的配電網產業(yè)鏈布局。蘇州鵬創(chuàng)四年業(yè)績承諾6715 萬元。參股中能電投配網產業(yè)基金，突破配電網運營權的區(qū)域壁壘，目前已經鎖定中山翠亨等工業(yè)園區(qū)配售電業(yè)務。公司配售電業(yè)務部分未來有5-6 個園區(qū)有希望簽協(xié)議。若中山園區(qū)2019 年開始投資建設，當年將帶動公司營業(yè)收入7 億元。
(3)本次定增價格倒掛，測算實際控制人目前已增持約8000 萬元，增持均價18.25 元/股，股價下行空間極其有限！本次發(fā)行股份購買資產的發(fā)行價格20.43 元/股。配套募集資金4.68 億元，控股股東承諾認購金額不低于7975 萬元，合縱投資承諾認購金額不低于2.4 億元。實際控制人及一致行動人、董監(jiān)高承諾2017 年4 月28 日起六個月內通過二級市場增持不超過2 億元。
盈利預測：預計2017-2019 年EPS 0.49、1.00、1.36 元/股，對應當前股價PE 38.54、18.69、13.82。2018 年合理市值為81.62 億元，6 個月目標股價26.76 元/股，對應當前股價上漲空間40%! 維持“買入”評級!
風險提示：系統(tǒng)性風險；并購標的產能釋放不及預期；電改推進不及預期，公司配售電園區(qū)業(yè)務開展不能順利進行。
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