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    非公開發(fā)行收購(gòu)湖南雅城、江蘇鵬創(chuàng)，已獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)湖南雅城100%股權(quán)，江蘇鵬創(chuàng)100%股權(quán)。6 月初，非公開發(fā)行購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。
    鈷產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，盈利能力大幅提升。2016 年底開始，受到下游需求增長(zhǎng)等因素影響，鈷產(chǎn)品價(jià)格快速提升，根據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，現(xiàn)貨鈷價(jià)由2016 年中的20 萬(wàn)元/噸左右升至40 萬(wàn)元/噸，四氧化三鈷價(jià)格由13 萬(wàn)元/噸升至最高40 萬(wàn)元/噸，產(chǎn)品盈利性有大幅提升。2017 年三月，公司四氧化三鈷產(chǎn)品噸毛利高達(dá)6.73 萬(wàn)元?？紤]到盈利性提升及低價(jià)庫(kù)存等因素，我們預(yù)計(jì)17 年鈷產(chǎn)品業(yè)務(wù)可為公司帶來(lái)近1.5 億的毛利。
    磷酸鐵產(chǎn)能逐步釋放，客戶開拓效果顯著。磷酸鐵鋰動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)和草酸亞鐵路線替代等推動(dòng)了磷酸鐵市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。我們測(cè)算2016 年國(guó)內(nèi)磷酸鐵需求在7 萬(wàn)噸左右，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年在替代草酸亞鐵路線的推動(dòng)下，磷酸鐵市場(chǎng)仍將有一定增長(zhǎng)。產(chǎn)量方面，根據(jù)產(chǎn)能建設(shè)情況，我們預(yù)計(jì)17 年產(chǎn)量有望達(dá)到8000 噸；從公開信息及募投項(xiàng)目情況來(lái)看，我們預(yù)計(jì)18 年產(chǎn)量有望達(dá)到1.5 萬(wàn)噸。公司客戶亦快速拓展，從最初的主要依賴泰豐先行的采購(gòu)，現(xiàn)今已擁有貝特瑞、山東精工等近10 家客戶，預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)能的消化會(huì)比較順利。產(chǎn)能充分消化情況下，考慮到磷酸鐵價(jià)格一定下降，預(yù)計(jì)18 年全年該業(yè)務(wù)仍有望貢獻(xiàn)近億毛利。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)增發(fā)完成后，不考慮其他外延收購(gòu)，按雅城和鵬創(chuàng)17 年全年并表計(jì)算，預(yù)計(jì)2017-2018 年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.6、2.9 億元（實(shí)際2017 年凈利潤(rùn)受收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)間點(diǎn)影響），考慮到新增股本因素（募資價(jià)格按照7/13 收盤價(jià)測(cè)算），預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊?017-2018 年對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.80、0.89 元/股。給予2017 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24 元/股，增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。四氧化三鈷價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；磷酸鐵產(chǎn)品毛利率下降大于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；磷酸鐵產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)不成功的風(fēng)險(xiǎn)。