>> 民生證券-合縱科技(300477)公司點評：業(yè)績穩(wěn)定增長,雅城或受益于產(chǎn)品量價齊升-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃彤，楊睿 |
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報告期，公司柱上開關、箱變及其他開關產(chǎn)品收入大幅增長，共同推動公司營收增長30.95%。預計未來5 年，變壓器、柱上開關、低壓配電柜等產(chǎn)品將是公司業(yè)務保持增長的一個主要動力來源。報告期，原材料上漲導致公司毛利率同比下降4.67 個百分點，預計下半年毛利率或?qū)⒈３制椒€(wěn)。
雅城資產(chǎn)過戶完成，或受益于鋰電上游原料價格上漲及產(chǎn)能提高
近期，湖南雅城資產(chǎn)已完成過戶，公司正式進軍鋰電池正極材料前驅(qū)體領域。湖南雅城的主要產(chǎn)品為四氧化三鈷、氫氧化亞鈷和磷酸鐵，是三星SDI 和泰豐先行的供應商。由于上半年鋰電上游原料價格大幅上漲，公司主要產(chǎn)品四氧化三鈷的價格從年初的每噸20 萬元上漲到最高每噸40 萬元，雅城實際業(yè)績有望大幅超過業(yè)績承諾。未來公司有望通過提高產(chǎn)能的方式推動公司業(yè)績增長，鈷系列產(chǎn)品產(chǎn)能有望增加30%；明年年初鐵系列產(chǎn)品產(chǎn)能有望達到1.5 萬噸。
擴大電網(wǎng)及用戶市場份額，探索分布式及售電業(yè)務
未來，公司將進一步加大對電網(wǎng)市場和用戶市場的開拓力度，積極嘗試通過并購整合，擴大市場份額。近期，公司成功中標山東兩個分布式光伏EPC 項目，進入分布式能源建設領域。公司抓住國家有序放開配電網(wǎng)業(yè)務的歷史性機遇，參與設立產(chǎn)業(yè)投資基金，借助基金參與了廣東中山翠亨新區(qū)、貴州萬峰電力等項目，探索配售電業(yè)務，后續(xù)將參與更多工業(yè)園區(qū)、開發(fā)區(qū)的配售電改革，有望成為電力系統(tǒng)業(yè)務的綜合運營商。
三、盈利預測與投資建議
預計公司17-19 年EPS 分別為0.56、0.75 和0.91 元，對應PE 分別為36X、27X和22X，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
配網(wǎng)投資不達預期；鋰電正極材料前驅(qū)體市場需求不達預期。
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