>> 浙商證券-廣東鴻圖(002101)2017年半年報點評：壓鑄業(yè)務提升迅速，外延并表加速業(yè)績提升-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
大小： |
438KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
王鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
新增工廠全面提升，帶動公司業(yè)績增加
公司繼續(xù)布局汽車零部件領域，相繼在南通實施汽車輕合金精密零部件增資擴產項目、在武漢實施汽車鋁合金精密壓鑄件生產項目（一期）擴大公司壓鑄件產能。目前，公司在我國主流車企布局主要區(qū)域廣東、武漢、南通分別建廠，為日產、克萊斯勒、康明斯、本田、通用等整車廠提供零部件產品。
2017 年上半年，公司壓鑄業(yè)務實現營收16.10 億元，同比增長37.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32 億元，同比增長117.65%；其中子公司南通鴻圖訂單持續(xù)放量，實現營收6.13 億元，同比增長78.42%，實現凈利潤0.67 億元，同比增長287.68%，規(guī)模效應顯現，盈利能力大幅提升；武漢鴻圖處于投產初期，借鑒南通工廠成功經驗，在工廠建設、研發(fā)能力、質量提升、人員培訓、減員增效方面均取得了一定的成績，于報告期內實現月度盈利。
開啟外延并購，實施多元化發(fā)展
收購四維爾股份，拓展汽車外飾件業(yè)務
報告期內，公司以發(fā)行股份及支付現金方式完成購買寧波四維爾100%股權并募集配套資金，寧波四維爾成為公司的全資子公司，于第二季度正式納入公司的合并報表范圍，公司的產品線延伸至汽車內外飾件領域。寧波四維爾報告期內實現營業(yè)收入4.31 億元，歸屬于母公司凈利潤2,255.82 萬元；四維爾主要服務于福特、德國大眾、奧迪等歐系廠商，下游客戶穩(wěn)定，訂單穩(wěn)步增加；隨著新項目建成及投產，未來四維爾業(yè)務將進一步擴大，發(fā)展值得期待。收購四維爾股份是公司完善多元化產品體系，提升對整車廠商的服務水平，實現協(xié)同發(fā)展進而提升核心競爭力的關鍵舉措。
收購寶龍汽車，切入專用車領域
公司出資2.4 億收購寶龍汽車60%股權，快速切入專用車整車制造領域。寶龍汽車是專用車整車領域的稀缺標的，所處行業(yè)壁壘深厚。2016 年寶龍汽車完善“6”字頭生產資質的利潤和成本、取得電動車生產資質的利潤和成本，實現利潤398 萬元。預期2017 年改裝生產1500-2000 臺運鈔車和防爆車，預期帶來3-4 億元營業(yè)收入左右，歸母凈利潤1000 萬。
粵科金融唯一上市公司，有望受益于國改加速
廣東省國資體系資體系醞釀加速整合，明確提出“四個一批”的新要求，旗下36 家 省屬企業(yè)將通過同業(yè)合并、重組等方式壓縮數量、提升競爭力；廣東粵財與粵科兩大金 控集團或將率先整合。廣東鴻圖作為廣東省粵科金融集團旗下唯一上市公司，粵科持有公司25.03%的股份，我們認為公司未來發(fā)展獎持續(xù)受益于國企改革的推進。
盈利預測及估值
我們預計公司2017-2019 年實現營收51.31、61.45、63.10 億元，同比增長91.61%、19.74%和2.70%，實現歸屬母公司凈利潤3.09、3.73 和4.24 億元，同比增長86.05%、20.73%和13.53%；2017-2019 年EPS 分別為0.87、1.05、1.19元，對應最新股價的PE 為26.94、22.31、19.66 倍。我們認為在汽車輕量化的大趨勢下，汽車零部件輕量化替代將成為主題，其中精密鋁合金壓鑄件將成為運用最廣、性能最佳的選擇，公司受益于汽車輕量化趨勢，布局南通、武漢工廠，并并購相關標的，形成客戶、材料及技術的整合與升級，原有業(yè)績提升的同時，四維爾、寶龍汽車的業(yè)績并入將為公司錦上添花，國企改革的推進也將為公司注入新的動力?？紤]到公司在汽車輕量化領域的長足發(fā)展，維持“買入”評級。
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