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    公司產(chǎn)品多元化，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)助業(yè)績(jī)改善。公司產(chǎn)品主要有鈦及鈦合金加工材、層狀金屬?gòu)?fù)合材料、金屬纖維及制品、稀貴金屬、鎢鉬材料制品和稀有金屬裝備。公司17 年Q1 凈利-87 萬(wàn)元，Q2 扭虧實(shí)現(xiàn)凈利2097 萬(wàn)元，Q3 預(yù)計(jì)凈利1403-2403 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)持續(xù)改善。主要因產(chǎn)品升級(jí)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高高附加值產(chǎn)品收入占比、減少財(cái)務(wù)費(fèi)用所致。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡，亟待產(chǎn)品高端化發(fā)展。公司16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12 億元，凈利潤(rùn)2122 萬(wàn)元，其中：鈦制品營(yíng)收占比33%，毛利占比1.5%；層狀復(fù)合材料營(yíng)收占比21%，毛利占比24%；稀貴金屬營(yíng)收占比19%，毛利占比27%；金屬纖維營(yíng)收占比7%，毛利占比11%；稀有金屬裝備營(yíng)收占比5%，毛利占比8%；鎢鉬制品營(yíng)收占比3%，毛利占比0.58%。17 年上半年，公司航天、艦船用鈦合金材、貴金屬材料訂貨量較上年同期分別增長(zhǎng)30%和50%，反映公司產(chǎn)品向中高端發(fā)展，增強(qiáng)盈利能力。
    自主化核電站堆芯關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目盈利可期。公司目前在建年產(chǎn)30噸銀銦鎘控制棒及中子吸收體材料生產(chǎn)線、年產(chǎn)50 噸堆芯相關(guān)組件用不銹鋼及Inconel718 合金生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)18 年6 月建成。公司預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7784 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。
    投資建議。 預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.19 元，0.28 元，0.37 元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為65、43 和33 倍?？紤]公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力增強(qiáng)，我們給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；鈦產(chǎn)品市場(chǎng)需求狀況低于預(yù)期；