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自2016 年公司開展幸福城市建設(shè)以來，運(yùn)作模式日漸成熟，新增項(xiàng)目不斷。根據(jù)公司公告目前已有14 個(gè)幸福城市項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，未來發(fā)展日漸清晰。伴隨幸福城市持續(xù)推進(jìn)，公司夜游經(jīng)濟(jì)板塊高速成長。根據(jù)公告，截至2017 年8 月18 日，公司夜游經(jīng)濟(jì)板塊本年度新增訂單及已中標(biāo)訂單合計(jì)17.6 億元，較上年同期增長330%，業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。報(bào)告期內(nèi)公司夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收6.52 億元，較上年同期增長104.77%，毛利率達(dá)到43.95%，較去年同期提升6.62 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略方向明確，搶先布局城市照明并有效整合國內(nèi)全行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，在技術(shù)、資質(zhì)、渠道方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著國內(nèi)城市亮化行業(yè)快速發(fā)展，公司夜游經(jīng)濟(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)將持續(xù)保持高速成長。
    ■智能顯示龍頭穩(wěn)固，小間距電視保持高增速。根據(jù)公司公告，上半年公司小間距電視、LED 顯示屏和LCD 大屏拼墻營收占比分別為48.28%、10.27%和41.44%。其中，公司小間距LED 顯示業(yè)務(wù)保持高速增長，截至8 月18 日公司小間距電視新簽訂單15.5 億元，較去年同期增長41%。上半年確認(rèn)收入7.84 億元，同比增長62.58%。我們認(rèn)為公司 LED 顯示領(lǐng)域具有技術(shù)、渠道以及服務(wù)多重領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，在小間距 LED 市場(chǎng)持續(xù)景氣驅(qū)動(dòng)下，公司相關(guān)業(yè)務(wù)將保持高增速成長。
    ■ 訂單大幅增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。根據(jù)公司半年報(bào)，截至2017 年8 月18 日，本年度新增訂單近 55 億元，同比增長 65%，接近去年全年訂單數(shù)58 億；報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值為 7,294.79 萬元，比去年同期增長 158.40%，改善明顯。我們認(rèn)為，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善有助于進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于公司的信心，將投資關(guān)注點(diǎn)聚焦于公司夜游經(jīng)濟(jì)、文化旅游以及智能顯示等主營業(yè)務(wù)的高速成長主邏輯，打消不必要疑慮。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司年2017-2019 年凈利潤分別為11.80、17.26、23.03 億元，凈利潤增速分別為76.5%、46.2%、33.4%，成長性突出；考慮公司業(yè)務(wù)高速成長以及行業(yè)龍頭地位，給予2017 年32 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.04 元。。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。