>> 申萬宏源-江化微(603078)原材料漲價，費用同比提升，2017H1業(yè)績低于預期，鎮(zhèn)江、成都項目確保未來高成長-170821
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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作者： |
宋濤 |
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公司于6 月14 日與鎮(zhèn)江新區(qū)管理委員會簽訂投資協(xié)議書,將在新區(qū)管委會建設年產(chǎn)26 萬噸超凈高純試劑、光刻膠配套試劑等各類電子化學品材料項目，項目預計2021-2022 年全部投產(chǎn)，預計屆時將實現(xiàn)年度銷售收入約21.5 億元，稅后年凈利潤約5.1 億元。于6 月26 日與成眉石化園區(qū)管委會簽署協(xié)議，擬在眉山市成眉石化園區(qū)投資新建“年產(chǎn)5 萬噸超高純濕電子化學品及再生利用項目”，計劃總投資2.97 億元，工程建設期18 個月達產(chǎn)后年均實現(xiàn)銷售收入4.71 億元，凈利潤1.07 億元。
下游擴產(chǎn)帶動濕電子化學品需求爆發(fā)式增長，公司搶先匹配面板及半導體廠需求。中國目前新建及在建的面板廠及12 寸晶圓廠均多達十幾條，預計到2018 年國內濕電子化學品的需求總量將會超過70 萬噸。公司產(chǎn)品屬于危化品，運輸半徑有限。公司全國范圍布局有助于公司針對6 代線以上的液晶面板市場，提升高純濕電子化學品的產(chǎn)能，以滿足國內市場持續(xù)增長的需求。公司也將更好地將產(chǎn)品覆蓋長三角及川渝地區(qū)，對應南京、合肥、成都、重慶等地配套優(yōu)勢明顯。
盈利預測與估值。公司作為細分子領域龍頭，川渝、長三角地區(qū)產(chǎn)能持續(xù)布局，順應下游需求爆發(fā)增長，產(chǎn)品在濕電子化學品行業(yè)中優(yōu)勢明顯，維持“增持”評級，維持盈利預測。預計2017-19 年EPS 為1.58、2.10、2.92 元，當前股價對應17-19 年PE 為39X、29X、21X。
風險因素：產(chǎn)能釋放不及預期，需求增長不及預期，進口替代進度不及預期。
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