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報(bào)告期內(nèi)，公司生物制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124,805.06萬元，同比增長64.15%，毛利率90.70%，同比提高1.25個(gè)百分點(diǎn)。生物制藥由子公司金賽藥業(yè)和百克生物構(gòu)成，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入94,552.41萬元，同比增長50.78%，凈利潤34,833.94萬元，同比增長56.73%。生長激素產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、增加新的適應(yīng)癥和長效的快速增長等多項(xiàng)因素疊加驅(qū)動(dòng)金賽藥業(yè)的業(yè)績快速增長。百克生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30,252.65萬元，同比增長127.12%，凈利潤6,280.21萬元，同比增長60.58%。疫苗業(yè)務(wù)的快速增長，除了受批簽發(fā)因素影響外，產(chǎn)品價(jià)格高開的銷售新政的施行也對收入增長產(chǎn)生了積極影響。
    中成藥平穩(wěn)增長。中成藥（華康藥業(yè)）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30,592.95萬元，同比增長11.72%,毛利率78.70%，同比下滑0.22個(gè)百分點(diǎn)。核心產(chǎn)品血栓心脈寧和銀花泌炎靈的終端覆蓋數(shù)量平穩(wěn)增長。肺寧顆粒和護(hù)肝膠囊等小品種也實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長。
    房地產(chǎn)板塊預(yù)計(jì)下半年釋放業(yè)績。由于沒有新樓開盤，怡眾項(xiàng)目尾盤的銷售收入是公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要來源。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3008.43萬元，同比下滑86.86%，凈利潤-1231.77萬元，同比減少128.45%?；蹐@項(xiàng)目或下半年開盤，新樓銷售預(yù)計(jì)能夠驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)板塊釋放業(yè)績。
    渠道改革持續(xù)改善經(jīng)營效率。在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策迭變的行業(yè)環(huán)境下，公司一直在通過制定針對性的銷售政策和加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣等渠道管理措施開拓市場，在藥品招標(biāo)和銷售終端方面進(jìn)展良好。期間，公司銷售費(fèi)用66,817.10萬元，同比增長64.58%,營銷投入預(yù)計(jì)能持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；市場推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年攤薄后的EPS 分別為3.82 元、5.11 元和6.48元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為33.20 倍、24.60 倍和19.57 倍。長春高新是生長激素龍頭，產(chǎn)品品類完善，競爭優(yōu)勢突出，產(chǎn)品滲透率的不斷提高能都持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績的快速增長，給予買入評級。