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其中出境游批發(fā)貢獻(xiàn)收入5.76億元（+73.49%），出境游零售19.64億元（+18.97%），企業(yè)會獎(jiǎng)3.81億元（+62.52%）。歐洲游復(fù)蘇是業(yè)績亮眼的重要原因，上半年我國赴歐游客數(shù)量同比增長65%，其中跟團(tuán)游增長81%。報(bào)告期內(nèi)航空鐵路配餐業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.76億元（+26.19%），公司新承接了北京-西雅圖等多條航空線路以及我國西北地區(qū)多條動車線路，共計(jì)服務(wù)航司66家和動車52條。
    報(bào)告期內(nèi)公司銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.61%（-0.58pct）、4.26%（-0.59pct）和1.33%（+0.38pct），銷售和管理費(fèi)用水平有所壓縮，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系融資成本增長所致。公司歸母凈利增長幅度遠(yuǎn)超營收，主要系報(bào)告期內(nèi)公司向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓嘉興永文明體投資合伙企業(yè)5億元份額，獲得投資收益0.59億元，剔除該投資收益則歸母凈利同比增長33.04%。
    多角度延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)目的地資源整合，資本運(yùn)作提供資金支持 
    （1）郵輪業(yè)務(wù)市場份額繼續(xù)擴(kuò)大，上半年極地郵輪業(yè)務(wù)約占國內(nèi)市場份額的31.86%；加大新、奇、特、高旅游產(chǎn)品和私人訂制產(chǎn)品的研發(fā)力度，降低庫存并提高收入；依托海航背景切入國內(nèi)游，積極布局海南、三沙等旅游資源。（2）與馬耳他政府、北歐旅游局和漢堡旅游局簽訂合作協(xié)議，深度挖掘歐洲優(yōu)質(zhì)旅游資源；成為2018年韓國平昌冬季奧運(yùn)會中國大陸地區(qū)獨(dú)家票務(wù)代理，以及"超級碗"中國大陸地區(qū)貴賓款待類票務(wù)代理，拓展體育賽事資源布局。（3）2016-17年公司先后披露定增及公司債預(yù)案，擬定增募集72億元用于營銷總部、公民海外即時(shí)保障、郵輪銷售和國際航旅通四個(gè)項(xiàng)目（目前正在等待核準(zhǔn)批文），擬發(fā)行7億元公司債償還貸款及補(bǔ)充流動資金（已發(fā)行完成，票面利率7.2%，評級AA），資金上的支持將成為公司繼續(xù)深耕出境游的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    結(jié)論：
    受益歐洲游復(fù)蘇，公司2017年上半年出境游業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，持續(xù)推進(jìn)目的地資源整合及出境游全產(chǎn)業(yè)鏈布局。背靠海航大船，與海航旗下航空、旅游等優(yōu)質(zhì)資源產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，資本運(yùn)作確保資金支持，出境游龍頭地位保持穩(wěn)固。目前公司估值正處歷史底部。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為89.08、114.91和143.96億元，歸屬上市公司凈利潤分別為3.45、4.42和5.73億元，不考慮增發(fā)攤薄的EPS分別為0.39、0.50和0.66元，對應(yīng)PE分別為33.24、25.59和19.37倍，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)性事件影響，定增項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，市場競爭加劇