>> 中原證券-銀河磁體（300127）業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計下半年持續(xù)增長-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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作者： |
牟國洪 |
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17 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.36 億元，同比增長22.44%；營業(yè)利潤6740 萬元，同比增長8.88%；凈利潤1.10 億元，同比大幅增長110.10%；扣非后凈利潤5671 萬元，同比增長9.08%；基本每股收益0.34 元，業(yè)績符合預(yù)期。凈利潤翻倍增長主要是公司老廠區(qū)因政府收儲獲得補(bǔ)償款8691 萬元，影響公司凈利潤5339 萬元。目前，公司主營產(chǎn)品為粘結(jié)和熱壓釹鐵硼磁鐵，以及釤鈷磁體，上半年營收增長主要源自粘結(jié)釹鐵硼磁體。
粘結(jié)釹鐵硼磁體營收穩(wěn)步增長 預(yù)計下半年持續(xù)增長。17 年上半年，公司粘結(jié)釹鐵硼磁鐵營收2.28 億元，同比增長21.90%，在公司營收中占比近年來持續(xù)小幅下滑，17 年上半年占比96.56%，占比下降主要是公司熱壓釹鐵硼和釤鈷磁體逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。公司粘結(jié)釹鐵硼營收增長主要受益于兩方面：一是下游需求增長，特別是汽車電機(jī)和高效節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域需求上升；二是上游稀土原材料價格上漲致釹鐵硼行業(yè)均價提升。預(yù)計下半年業(yè)績持續(xù)增長，主要基于兩點(diǎn)：一是下半年為我國新能源汽車產(chǎn)銷旺季，公司作為粘結(jié)釹鐵硼龍頭將受益；二是預(yù)計釹鐵硼行業(yè)均價仍有提升空間。
上游稀土原材料價格上漲有望延續(xù) 釹鐵硼磁材將受益。釹鐵硼磁體上游主要原材料為釹、鐠釹等，17 年以來價格總體持續(xù)上漲，如截止8月18 日，釹、鐠釹價格分別為590 和595 元/公斤，較17 年初分別上漲74.81%和76.30%，上漲主要邏輯在于打黑和環(huán)保整治力度加強(qiáng)，預(yù)計稀土價格仍有上行空間。受此影響，釹鐵硼磁材價格也上漲，如截止8 月18 日，低端產(chǎn)品N35 價格為132.5 元/公斤，較17 年初上漲11.81%，上漲幅度低于原材料價格漲幅，原因在于兩點(diǎn)：一是價格傳導(dǎo)具有一定滯后性；二是釹鐵硼行業(yè)競爭較為激烈。綜合考慮上游稀土行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢，預(yù)計下半年釹鐵硼磁材價格仍有提升空間。
盈利能力提升 預(yù)計下半年仍將小幅提升。17 年上半年，公司銷售毛利率38.80%，同比提升0.79 個百分點(diǎn)，其中粘結(jié)釹鐵硼為39.27%，同比提升1.51 個百分點(diǎn)，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。下半年釹鐵硼磁體仍有提價空間，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計公司盈利能力仍將將小幅提升。
財務(wù)費(fèi)用顯著增長 預(yù)計下半年環(huán)比回落。17 年上半年，公司三費(fèi)合計支出2833 萬元，同比大幅增長50.11%，對應(yīng)三項費(fèi)用率為12.00%，同比提升2.21 個百分點(diǎn)，主要是財務(wù)費(fèi)用增加。具體至分項費(fèi)用：銷售費(fèi)用677 萬元，同比增加26.19%；管理費(fèi)用1746 萬元，同比略增0.54%；財務(wù)費(fèi)用409 萬元，而16 年上半年為-386 萬元，主要系匯兌損失增加所致，自17 年6 月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為6.08%，仍維持在較低水平?？紤]公司經(jīng)營總體較為穩(wěn)健，且下半年業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L，預(yù)計公司下半年三項費(fèi)用率環(huán)比將回落。
大股東擬減持 預(yù)計17 年三季度業(yè)績同比增長。17 年8 月11 日，公司公告成都市銀河工業(yè)集團(tuán)持有公司1.06 億股，持股占比32.8348%，計劃于公告發(fā)布后六個月內(nèi)減持公司股份500 萬股，占公司股份總數(shù)的1.547%。同時，公司預(yù)計17 年1-9 月凈利潤為1.45-1.51 億元，同比增長72.82-80.27%，基本每股收益為0.45-0.47 元；預(yù)計17 年第三季度凈利潤為3431-4055 萬元，同比增長10-30%。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2017-18 年每股收益分別為0.44元與0.51 元，按8 月24 日18.56 元收盤價計算，對應(yīng)的PE 分別為31.0 倍與34.9 倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格大幅波動；經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；新能源汽車進(jìn)展低于預(yù)期。
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