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今年至今公司已公告新簽合同額80 億元。
    營(yíng)收業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，現(xiàn)金流改善明顯
    公司上半年?duì)I收與業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，在業(yè)績(jī)快報(bào)公告后大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，主要系公司在手訂單進(jìn)入產(chǎn)值轉(zhuǎn)化高峰所致，公司6 月末在手未完訂單129 億元，較去年末下降超70 億元。H1 公司存貨大幅增加111%，我們判斷其中大部分將在下半年確認(rèn)為收入，為公司全年高增長(zhǎng)提供良好基礎(chǔ)。上半年公司CFO 凈額大幅好轉(zhuǎn)，由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈流入大幅增加2.8 億元，期末在手現(xiàn)金15.17 億元，同比增長(zhǎng)159%，我們認(rèn)為一方面與公司收到的項(xiàng)目投標(biāo)保證金相比去年增加所致，另一方面與公司項(xiàng)目回款情況改善有關(guān)，H1 公司應(yīng)收款僅增長(zhǎng)5%，大幅低于收入增速。
    毛利率略降，凈利率有所提升，負(fù)債率提升較多
    公司建筑業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包含道橋施工與養(yǎng)護(hù)兩塊，上半年毛利率下降1.2pct（綜合毛利率上升0.85pct），主要由于此前毛利率較高的養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)今年的收入占比與毛利率均有較大幅下降。公司道橋施工毛利率同比微升0.56pct至13.76%，預(yù)計(jì)下半年養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比逐漸回升后將對(duì)公司整體盈利產(chǎn)生正面效應(yīng)。公司三費(fèi)占比較去年下降3.54pct，但稅金和減值損失占比上升5.84pct 使凈利率最終下降0.62pct。公司H1 負(fù)債率76.83%，同比上升5.35pct，達(dá)到近年中報(bào)中的最高水平，定增未獲批對(duì)公司改善資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。
    在手訂單飽滿，下半年簽單有望提速，業(yè)績(jī)確定性較高
    公司2016 年新簽施工合同約218.16 億元，YoY+555%。公司今年截止目前已公告新簽合同80 億元，我們預(yù)計(jì)公司上半年實(shí)際新簽訂單增速與去年相近。公司公告2017Q2 新簽項(xiàng)目金額低于市場(chǎng)預(yù)期，主要系業(yè)主二季度項(xiàng)目開標(biāo)較少所致。我們預(yù)計(jì)隨著下半年業(yè)主開標(biāo)速度加快，公司今年全年實(shí)際新簽訂單有望超過去年。我們預(yù)計(jì)公司截止目前實(shí)際在手訂單超過200 億元，接近去年收入的2.5 倍，對(duì)未來業(yè)績(jī)形成充分保障。公司H1預(yù)收款大幅增長(zhǎng)5 倍，在手訂單加速轉(zhuǎn)化將為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)提供較強(qiáng)保障。
    看好國(guó)改與業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    高速集團(tuán)15 年即被確認(rèn)為國(guó)資投運(yùn)試點(diǎn)企業(yè)，今年1 月山東省內(nèi)印發(fā)企業(yè)員工持股細(xì)則，未來公司有望受益省內(nèi)國(guó)改快速推進(jìn)。從行業(yè)景氣度、新簽訂單增速和訂單轉(zhuǎn)化效率三個(gè)角度看，公司全年及未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)保障度均較高。我們預(yù)測(cè)公司17-19 年EPS0.57/0.76/0.97 元，認(rèn)可17 年15-20倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間8.55~11.40 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重大項(xiàng)目施工進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期。