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    定增終止對(duì)業(yè)務(wù)承攬和實(shí)施無負(fù)面影響，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利
    公司16 年定增擬募集資金30 億元，其中27 億元用于泰東路和龍青路入股施工一體化項(xiàng)目，3 億元用于補(bǔ)流，擬參與投資者包括山東高速集團(tuán)和齊魯交通投資等。我們認(rèn)為本次定增終止對(duì)公司影響有限：（1）泰東路項(xiàng)目已完成35%投資，龍青路已完成47%，已經(jīng)過了資金投入的高峰；（2）市場(chǎng)認(rèn)為齊魯交通在定增結(jié)束后將成為公司第二大股東，對(duì)公司承接省內(nèi)訂單具有積極作用，按照行業(yè)慣例，不論公司與齊魯交通是夠存在股權(quán)關(guān)系，均需通過市場(chǎng)化方式獲得訂單，公司路橋施工與道路養(yǎng)護(hù)技術(shù)在省內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯，齊魯交通未能入股對(duì)公司拿單能力影響較小。
    Q1 投入加大利好短期施工產(chǎn)值增長(zhǎng)，國(guó)改進(jìn)展可期
    公司Q1 末在手現(xiàn)金16.91 億元，目前公司仍有5 億元債券額度待發(fā)，銀行授信充足，未來項(xiàng)目資金投入保障力度較高。公司Q1 在手現(xiàn)金較去年末較少6.47 億元，降幅較大，我們認(rèn)為主要系公司在手訂單推動(dòng)速度加快所致，公司資金投入加大將對(duì)短期施工產(chǎn)值快速增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。公司大股東高速集團(tuán)已于 2015 年被確定為山東省國(guó)有 資本投資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)，今年 1 月山東印發(fā)《山東省屬國(guó)有企業(yè)員工持股 試點(diǎn)工作實(shí)施細(xì)則》，未來公司有望受益于省內(nèi)改革的持續(xù)推進(jìn)。
    在手訂單飽滿，下半年簽單有望提速，業(yè)績(jī)確定性較高
    公司2016 年新簽施工合同約218.16 億元，YoY+555%。公司今年截止目前已公告新簽合同80 億元（含與葛洲壩聯(lián)合中標(biāo)項(xiàng)目中的自施部分），我們預(yù)計(jì)公司上半年實(shí)際新簽訂單增速與去年相近。公司公告2017Q2 新簽項(xiàng)目金額5.9 億元，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要系業(yè)主二季度項(xiàng)目開標(biāo)較少所致。我們預(yù)計(jì)隨著下半年業(yè)主開標(biāo)速度加快，公司今年全年實(shí)際新簽訂單有望超過去年。我們預(yù)計(jì)公司截止目前實(shí)際在手訂單超過200 億元，接近去年收入的2.5 倍，對(duì)未來業(yè)績(jī)形成充分保障。
    EPS 稀釋風(fēng)險(xiǎn)消除，業(yè)績(jī)超預(yù)期概率大，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司17 年定增若能完成將使公司總股本增加48.75%，攤薄EPS 將被稀釋三分之一左右，定增終止后EPS 稀釋風(fēng)險(xiǎn)消除。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)115%，歸母凈利增長(zhǎng)96%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。在行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司新簽訂單轉(zhuǎn)化加快情況下，公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期動(dòng)力較強(qiáng)。我們預(yù)測(cè)公司17-19 年EPS0.57/0.76/0.97 元，認(rèn)可17 年 15-20 倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間8.55~11.40 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重大項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；項(xiàng)目資金籌措難度加大。