>> 招商證券-山東路橋（000498）業(yè)績高速增長，現(xiàn)金流有所改善-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
大?。?/td>
| 843KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
分季度看，營收（108.20%/117.82%）增速逐季提升，Q2 凈利潤增長71.84%，17Q1 相比去年同期扭虧為盈。2017 年全年營收預算為117.48 億元，上半年完成預算數(shù)的36.08%；凈利潤預算為5.57 億元，上半年完成預算數(shù)的46.68%；假設(shè)今年下半年凈利潤能夠達到去年同期15.11%的增速水平，全年預計可實現(xiàn)6.02 億元的凈利潤，較預算數(shù)增長8.08%，較16 年同比增長40%。
2、毛利率提升0.84 個pp，凈利率下降0.62 個pp，現(xiàn)金流改善，負債率有所提升
公司毛利率提升0.84 個pp 至14.19%，主要得益于路橋工程施工毛利率（提升0.56個pp）和收入占比提升；凈利率下降0.62 個pp 至6.12%，期間費用率下降3.55 個pp，其中管理費用率和財務(wù)費用分別下降3.02、0.52 個pp。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與去年同期相比，增加2.80 億元，主要是收到的項目投標保證金較去年同期增加，公司負債率提升5.35 個pp 至76.83%，主要受業(yè)務(wù)擴張需要，公司資金需求增加，其中發(fā)行公司債5 億元，長期借款增加13.15 億元。
3、背靠大股東，受益山東省公路投資建設(shè)，訂單有望延續(xù)增長
“十三五”期間，山東省計劃新建高速公路2252 公里，相當于全省前三十年累計建設(shè)規(guī)模，僅高速公路建設(shè)方面將至少投資1723 億元，空間可觀。公司控股股東山東高速集團是山東省內(nèi)最大的高速公路和橋梁建設(shè)發(fā)包方，作為其旗下路橋施工的龍頭企業(yè)，公司在拿單方面將具備明顯優(yōu)勢。公司上半年公告新簽訂單為57.25 億元，其中PPP 訂單18.69 億元，受益于山東省公路等投資快速增加，公司訂單有望保持較快增長。此外，公司在做優(yōu)做強路橋主業(yè)的同時，全面開發(fā)鐵路、市政、建筑、養(yǎng)護、隧道等市場；并且與外經(jīng)公司的同業(yè)競爭問題解決，跟隨“一帶一路”戰(zhàn)略及借助海外平臺，公司海外業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)增長。
4、背靠大股東，拿單有優(yōu)勢，受益山東公路建設(shè)，維持“強烈推薦-A”評級
山東公路建設(shè)投資空間廣闊，公司背靠大股東及戰(zhàn)略投資者，訂單將有望保持高增長；同時，同業(yè)競爭問題得以解決，利于公司海外布局，預計17、18 年EPS 分別為0.54、0.68 元/股，對應PE 為15.1、11.8 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險
|
|
