>> 安信證券-中信銀行(601998)中信銀行：投資收入逆勢發(fā)力，貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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不良貸款率1.65%，比上年末下降0.04 個百分點；撥備覆蓋率153%， 比上年末下降2.5個百分點。2017 年年上半年核心邊際變化：（1）公司利息支出大幅上升65 億，源于同業(yè)拆入、同業(yè)存單、應(yīng)付債券等負債品種利率抬升，符合預(yù)期。（2）新增貸款2132 億元，其中個人貸款占比82%，個人貸款余額占比進一步提升至36.6%，符合預(yù)期。（3）存放同業(yè)款項及拆出資金利息收入42 億元，同比增加17.5 億元，超出預(yù)期。
■同業(yè)負債抬高成本，負債轉(zhuǎn)型零售存款（: 1）同業(yè)負債抬高成本。 2017年上半年公司利息支出大幅上升65億，同比增加12%，主要源于同業(yè)拆入、同業(yè)存單、應(yīng)付債券等負債品種利率抬升。其中同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項及拆入資金利息支出增長44億，主要由于市場資金價格高企，同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項及拆入資金平均成本率上升0.83 個百分點所致。（2）零售存款降低成本。報告期末，公司客戶存款占總負債比重66%，但存款總額比上年末減少1,858億元，下降5%?？蛻舸婵罾⒅С鰹橥认陆?.5%，主要受降息后重定價以及低成本活期存款占比提升影響，客戶存款平均成本率下降表明零售存款仍然是中信銀行負債轉(zhuǎn)型的主要方向。
■貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，個人貸款占比提升：（1）同業(yè)資產(chǎn)大幅壓縮。中信銀行確保信貸資產(chǎn)投放繼續(xù)增長的同時，主動壓縮同業(yè)類資產(chǎn)和高資本占用的表外業(yè)務(wù)，應(yīng)收款項類投資總額比上年末下降19%，承兌匯票規(guī)模比上年末下降23%。（2）零售貸款占比提升。中信銀行信貸資源繼續(xù)向零售業(yè)務(wù)傾斜，報告期內(nèi)新增貸款2132億元，其中個人貸款占比82%，個人貸款余額占比進一步提升至36.63%。（3）公司貸款的行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化?！叭?、三高、三新”行業(yè)貸款余額占比近40%，新增貸款160億元，占對公貸款增量的70%；六大產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)貸款比上年末下降8.4%，風險顯著降低，收益保持穩(wěn)健。同時客戶基群顯著擴大，報告期內(nèi)新增開戶客戶1.4萬戶。
■利潤貢獻來自同業(yè)：（1）投資收益大幅提升。2017年公司利息收入1,103億元，同比增加26億元，增長2.4%，主要是生息資產(chǎn)規(guī)模增長7.7%，客戶貸款及墊款利息收入是利息收入的主要組成部分。其中投資利息收入126億元，同比增加22億元，增長21.5%，貢獻了大部分的利潤增長。（2）利潤貢獻來自同業(yè)。存放同業(yè)款項及拆出資金利息收入42億元，同比增加17.5億元，增長72%，主要由于存放同業(yè)款項及拆出資金平均收益率上升及平均余額增加。目前，中信銀行的同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)處于快速成長階段，“中信同業(yè)+”平臺服務(wù)于城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社等中小金融機構(gòu)，以及股份制銀行、證券、基金、信托、保險、期貨、金融租賃及財務(wù)公司等金融機構(gòu)，截止報告期末金融同業(yè)客戶1,882戶，比上年末增長2.7%。
■不良下降，撥備提升： 中信銀行不良貸款余額511 億元，比上年末增長5%；不良貸款率1.65%，比上年末下降0.04 個百分點。資本充足率為11.76%，一級資本充足率9.6%，核心一級資本充足率8.61%，均達到監(jiān)管要求。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價6.9 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為6.6%、18%、19.6%，凈利潤增速分別為1.8%，1.86%，1.58%。
■風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險，宏觀經(jīng)濟風險，利率風險
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