>> 群益證券-寶鋼股份(600019)中報業(yè)績亮眼，鋼鐵行業(yè)高景氣延續(xù)，維持“買入”建議-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜以寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績分析：公司H1業(yè)績大幅提升主要由于(1) 上半年隨著鋼鐵行業(yè)供給側改革的推進，鋼鐵行業(yè)景氣度回升，鋼鐵產品銷售量價齊升，鋼材銷售2274.3萬噸，YOY+25%，噸鋼平均售價4189元，YOY+21%。（2）報告期內公司三項費用率同比下降2.13個百分點至4.59%。（3）報告期內，公司通過資金運作和股權投資等獲得14億的投資收益，同比增加10億元。從毛利率方面來看，報告期內公司鋼鐵產品的原材料價格上漲幅度大于鋼產品的價格上漲幅度，導致主要鋼鐵產品的毛利率均有不同程度的下降(其中冷軋、熱卷、長材分別下降4個、1.1個和3.8個百分點)，綜合毛利率同比下降2.2個百分點至10.09%(隨著近期鋼價大幅上漲，預計Q3毛利率將顯著回升)。
鋼鐵行業(yè)高景氣，公司鋼鐵銷售量價齊升：2017年上半年固定投資和房地產投資保持較快增速，需求端向好，同時鋼鐵行業(yè)去產能進程加快，截止2017上半年初步估算已壓減鋼鐵產能4200萬噸，完成了全年5000萬噸目標的84%，同時上半年全部關停的地條鋼產能約1.2億噸，合計壓減產能已達1.6億噸以上(約占2016年底全國產能的12.8%)，鋼鐵行業(yè)運營環(huán)境明顯改善。從公司主營業(yè)務來看，公司2017H1共銷售鋼材2274萬噸，YOY+25%。噸鋼銷售均價4190元/噸，同比提升722元/噸，YOY+21%；噸鋼毛利約為620元/噸，噸鋼凈利潤271元/噸。上半年湛江鋼鐵表現(xiàn)出色，銷售汽車用鋼超過80萬噸，貢獻凈利潤13.5億元，已提前完成年初制定的全面盈利目標，湛江鋼鐵擁有地緣、資金成本、技術領先等多重優(yōu)勢，未來將對公司業(yè)績增長提供保障。
未來展望和盈利預測：6月至7月以來，鋼價出現(xiàn)了一波快速上漲，漲幅達50%，鋼廠盈利能力大幅提升，噸鋼利潤達歷史最高水平，我們判斷目前鋼價短期處于上漲趨勢之中，將維持高位震蕩，鋼企噸鋼利潤也將維持高位，鋼鐵行業(yè)處于景氣高峰之中，短期或將延續(xù)，我們判斷公司Q3綜合毛利率將顯著回升，上調公司盈利預測，預計2017、2018年分別實現(xiàn)凈利潤140億元和163億元，YoY分別為+57%和+15.8%。對應當前股價P/E分別為12.6倍和11倍,P/B為1.4倍；從中長期來，公司作為行業(yè)龍頭必將在國家推進鋼鐵行業(yè)去產能的進程中受益，同時寶武兩大集團戰(zhàn)略重組符合國家的中心戰(zhàn)略，合并后行業(yè)龍頭地位更加穩(wěn)固，企業(yè)發(fā)展前景更為廣闊，未來業(yè)績提升空間較大，目前估值合理，我們維持買入的投資建議。
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