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    業(yè)績高成長，各項指標創(chuàng)歷史新高，指向樂觀預期。公司Q2 單季度實現(xiàn)歸母凈利5500 萬元，同比增長54.12%，環(huán)比增長115.79%，公司業(yè)績高成長反映行業(yè)狀況、運營能力、盈利能力持續(xù)向好：（a）公司銷售費用率創(chuàng)新低，毛利率創(chuàng)新高。公司Q2 營收同比增長29.84%的背景下銷售費用率創(chuàng)下歷史新低3.82%，同比下降0.85 個百分點，而毛利率17Q2 創(chuàng)下歷史新高41.34%，同比提升3.53 百分點。表明行業(yè)趨勢整體向好，公司產品供不應求，價格持續(xù)攀升。（b）期間費用率下降，公司營運能力進一步提升。公司17Q2 期間費用率15.60%，同比下滑0.46 個百分點，不考慮匯兌損益對財務費用率影響（17H1 公司確認匯兌損失582.54 萬元，去年同期匯兌收益450.87 萬元，對應財務費用率17Q2 提高2.9 個百分點），管理費用率下滑2.51 個百分點（銷售費用率前一點已分析）。（c）經營性現(xiàn)金流凈額7144 萬元，同比暴增157.91%，印證公司財務狀況良好穩(wěn)健。
    2 萬噸原紙擴產Q4 完全開出，Q3、Q4 預計將進一步成長。根據公司中報預計，前三季度凈利潤同比增40%~60%，對應1.27~1.45 億，對應Q3 單季度凈利潤0.47~0.65 億元，環(huán)比提升，我們認為Q3 業(yè)績大概率貼近預期上限，理由如下：（a）下半年電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，iPhone 8 等拉動被動元件高速出貨。（b）毛利率仍有提振空間。上游原紙木漿持續(xù)提價下，紙質載帶產品售價處于提升趨勢，漲價效應在下半年才能充分體現(xiàn)。（c）產能提振空間大。根據公司中報，公司2 萬噸原紙產能Q4 達產，因此Q3，Q4 產能相比Q2環(huán)比提升25%+，50%。也就是說僅考慮募投項目產能釋放，環(huán)比就應該有20%+的營收提升。（另公司轉移膠帶一期募投項目在二季度末投資進度95.97%，但完全達產預計18 年11 月30 號，主要原因系公司募投計劃估計投資額偏低所致）。因此我們預計公司下半年業(yè)績更旺，全年高增長無虞。
    盈利預測。我們預測公司2017~2019 年營業(yè)收入分別為11.03、16.57、22.08億元，歸母凈利潤分別為2.14、3.51、4.51 億元，對應EPS 為2.09、3.43、4.41 元，根據可比公司估值水平給予2018 PE 32 倍，對應目標價109.76 元，維持“買入”評級。
    風險提示。新業(yè)務開拓不及預期，行業(yè)競爭加劇。