>> 華泰證券-潔美科技(002859)2017H1高增長，轉(zhuǎn)移訂單超預(yù)期-170802
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄，李和瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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隨著智能化時代的到來，智能產(chǎn)品如汽車電子、智能家居、可穿戴設(shè)備、智能機器人等加速普及，上述領(lǐng)域的加速發(fā)展使得公司產(chǎn)品應(yīng)用更為廣闊。
轉(zhuǎn)移膠帶認(rèn)證和訂單超預(yù)期
公司募集資金總額7.6 億元，其中兩個項目超預(yù)期?！澳戤a(chǎn)20,000 萬平方米電子元器件轉(zhuǎn)移膠帶生產(chǎn)線建設(shè)項目”由子公司潔美光電實施，項目一期年產(chǎn)12,000 萬平方米電子元器件轉(zhuǎn)移膠帶，目前第一條生產(chǎn)線已經(jīng)正常生產(chǎn)，另外兩條處于安裝階段，預(yù)計第三季度投產(chǎn)，目前轉(zhuǎn)移膠帶新產(chǎn)品已經(jīng)獲得無錫村田、國巨電子、華新科技、順絡(luò)電子、風(fēng)華高科等客戶認(rèn)證，其中華新科技、風(fēng)華高科開始正式供貨?！澳戤a(chǎn)6 萬噸片式電子元器件”項目一期2 萬噸原紙生產(chǎn)線已經(jīng)安裝完成，后端分切打孔設(shè)備預(yù)計7 月份安裝完成并投入使用。
共享客戶，塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶打開百億市場空間
目前公司采購的相關(guān)原材料主要由美國普立萬（Polyone）公司生產(chǎn)，采購單價較高，目前已經(jīng)成功研發(fā)利用透明PC 粒子生產(chǎn)黑色PC 粒子的技術(shù)，相關(guān)設(shè)備已在定制中，未來公司將利用透明PC 粒子生產(chǎn)黑色塑料載帶。由于MLCC 僅為轉(zhuǎn)移膠帶的其中一個重要應(yīng)用領(lǐng)域，考慮到片式多層電感、天線等其他疊層元器件對轉(zhuǎn)移膠帶的需求，轉(zhuǎn)移膠帶市場還有較大的拓展空間，預(yù)測市場規(guī)模將達到百億級別，相比于十億級別的載帶市場規(guī)模擴充了10 倍。轉(zhuǎn)移膠帶產(chǎn)品的客戶與現(xiàn)有客戶之間具有較高的重合度，公司可以充分利用現(xiàn)有的客戶資源進入轉(zhuǎn)移膠帶市場，搶奪市場占有率。
龍頭、稀缺性，重申買入評級
我們看好公司在原有紙質(zhì)載帶方面的龍頭地位及上下游一體化的業(yè)務(wù)模式，同時看好相當(dāng)于原來業(yè)務(wù)10 倍領(lǐng)域的塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶方面的拓展。參考同行業(yè)及次新股公司17 年53.19X 的平均PE 估值水平，考慮到公司是次新股、稀缺性及龍頭地位，我們認(rèn)為公司17 年的估值范圍為55X-60X，對應(yīng)目標(biāo)價95.7~104.4 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化的風(fēng)險；主要原材料價格波動風(fēng)險；經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險；新領(lǐng)域拓展低于預(yù)期風(fēng)險。
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