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    收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率大幅提升。17 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.35 億元，同比增長(zhǎng)11.87%。其中電工器械制造業(yè)務(wù)收入12.96 億，同比增長(zhǎng)30.57%；通風(fēng)裝備制造業(yè)務(wù)收入1.93 億，同比增長(zhǎng)10.55%；環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)收入5.38 億，同比減少16.92%。收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于公司傳統(tǒng)主業(yè)電工器械制造業(yè)務(wù)。綜合毛利率19.93%，同比上升0.91 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，電工器械制造毛利率6.51%，同比下降0.32 個(gè)百分點(diǎn)；通風(fēng)裝備制造業(yè)務(wù)毛利率42.02%，同比下降2.59 個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)毛利率44.01%，同比上升13.34 個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用率上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比上升1.43 個(gè)百分點(diǎn)，主要系合并范圍發(fā)生變化，本期并入盈峰環(huán)境水處理及亮科環(huán)保及研發(fā)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.11 個(gè)百分點(diǎn)。公司投資收益為9491 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)728.44%，主要源于二級(jí)市場(chǎng)減持華夏幸福股票。營(yíng)業(yè)外收支為1938 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.38%，主要源于處置固定資產(chǎn)利得。
    看點(diǎn)：快速轉(zhuǎn)型環(huán)保產(chǎn)業(yè)，打造綜合環(huán)境服務(wù)平臺(tái)。公司傳統(tǒng)主業(yè)為風(fēng)機(jī)，2015年公司開(kāi)始向環(huán)保產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2015年9月，公司完成宇星科技100%股權(quán)收購(gòu)，進(jìn)入環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域。2015 年10 月，公司以1 億元收購(gòu)綠色東方51%股權(quán)，進(jìn)入垃圾焚燒領(lǐng)域。2016 年8 月公司收購(gòu)五家污水處理企業(yè)，進(jìn)入城鎮(zhèn)和農(nóng)村污水處理領(lǐng)域。2017 年5 月，以公司控股股東盈峰控股為首的聯(lián)合體以116 億元收購(gòu)中聯(lián)重科旗下環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)80%股權(quán)。通過(guò)多次收購(gòu)，公司打造完成環(huán)境綜合服務(wù)平臺(tái)，擁有了承接各種環(huán)境治理項(xiàng)目的能力。17 年6 月，公司與安徽省阜南縣人民政府簽訂40 億元環(huán)境綜合治理PPP 框架協(xié)議，隨著公司持續(xù)開(kāi)拓PPP 項(xiàng)目，未來(lái)業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2017-19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05、5.68、7.64 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.37、0.52、0.70 元。參考可比公司估值和公司未來(lái)發(fā)展，給予公司2017 年37 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.69 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）并購(gòu)整合不力；（2）PPP 項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期；（3）定增計(jì)劃推進(jìn)不及預(yù)期。