>> 華泰證券-煙臺冰輪(000811)主業(yè)強支撐，對全年業(yè)績保持信心-170827
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
大?。?/td>
| 495KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖群稀，章誠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一方面上半年頓漢布什貢獻利潤約3050 萬，同比減少500 萬，主要因為頓漢布什美國并表匯兌損失增加1675 萬元。實際頓漢布什上半年貢獻業(yè)績超過5000 萬。另一方面紅塔創(chuàng)新本期現(xiàn)金分紅600 萬，比去年同期減少2400 萬。以上合計影響超過4000 萬。上半年公司扣非凈利潤 7712 萬，比去年同期減少800 萬，即公司通過經(jīng)營補上凈利潤3200 萬。2）非經(jīng)常性損益減少2000 萬：去年上半年公司獲得土地收儲8300 萬（營業(yè)外收入），今年一季度荏原股權(quán)處置收益6300 萬，非經(jīng)常性損益減少2000 萬。
主業(yè)持續(xù)向好：制冷業(yè)務(wù)、聯(lián)營投資保持增長，毛利率處于高位
1）制冷業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長：從母公司報表來看，制冷業(yè)務(wù)上半年收入5.65 億，同比增長26%，貢獻業(yè)績比去年增加約1000 萬；2）聯(lián)營企業(yè)投資收益快速增長：上半年聯(lián)營企業(yè)投資收益1446 萬，同比增長46%。
現(xiàn)代冰輪重工、卡倍歐等聯(lián)營公司都獲得不錯的增長；3）公司毛利率處于高位，費用率處于底部。上半年毛利率創(chuàng)歷史新高達到29.35%，主要原因：直接材料中鋼材占比很小，提價約5%。三項費用率21.88%，營業(yè)費用率11.88%/持平，管理費用率7.61%/-1.1 個百分點，均處于歷史底部位置。
主業(yè)持續(xù)向好：應(yīng)收賬款風險可控，經(jīng)營現(xiàn)金流良好
1）預收持續(xù)增加，應(yīng)收賬款風險可控。上半年預收賬款4.17 億，同比2016年同期增加16%，說明公司下游訂單持續(xù)增加。上半年應(yīng)收賬款10.78 億，比2016 年同期增加1.74 億，增幅19%，應(yīng)收的大幅增加主要由于第二季度華源泰盟新簽過億大訂單，且尚還未達到收入確認時間導致；2）正常的經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況良好，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量-1.5 億的構(gòu)成：華源泰盟大訂單采購原材料增加1.1 億；賣荏原股權(quán)4000 萬稅費計入經(jīng)營活動。
下調(diào)非經(jīng)常性損益部分盈利預測，維持買入評級
主營業(yè)務(wù)經(jīng)營趨勢符合預期，下調(diào)盈利預測主要是我們之前對荏原股權(quán)處置獲得收益過高，對匯兌損失估計不足，調(diào)整為2017~2019 年收入34.8、42.6、50 億元（原預測36、44、53 億元），凈利潤為3.24、3.26、4.3 億元（原預測3.8、4、5.3 億元），每股收益為0.5、0.5、0.66 元，PE 為19.5、19.6、14.8 倍?？紤]到一次性的損益影響已經(jīng)全部在上半年體現(xiàn)，下半年公司正常的經(jīng)營持續(xù)向好，公司估值處于低位，參考行業(yè)均值給予公司2018 年25-30 倍估值，公司合理價格為12.5~15 元，維持買入評級。
風險提示：匯兌損益繼續(xù)擴大
|
|
