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公司一季報(bào)超出市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)我們最新追蹤，公司在手訂單充沛，上調(diào)全年扣非凈利為2.85 億，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)！評(píng)論：
    1、收入增長(zhǎng) 四大業(yè)務(wù)齊漲 扣非凈利飆升
    公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.65 億元，同比增長(zhǎng)17.45%，增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較多的為旗下頓漢布什的收入，同時(shí)2016 年冷鏈訂單回升逐步落實(shí)至業(yè)績(jī)；歸母凈利8833萬(wàn)元，同比激增2090%，主要系出售煙臺(tái)荏原投資收益6500 萬(wàn)影響較大；扣非歸母凈利2355 萬(wàn)元，同比激增707.65，主要系冷鏈1 季度是傳統(tǒng)淡季，去年母公司冷鏈業(yè)務(wù)同期虧損較多，17 年一季度實(shí)現(xiàn)小幅盈利；頓漢布什的中央空調(diào)貢獻(xiàn)超過(guò)千萬(wàn)；華源凈利100 多萬(wàn)；參股公司貢獻(xiàn)投資收益400-500 萬(wàn)。
    2、期間費(fèi)用隨收入略增長(zhǎng) 銷(xiāo)售凈利率大幅提升
    期間費(fèi)用隨收入略有增長(zhǎng)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12%，新行責(zé)任制考核獎(jiǎng)金激勵(lì)了銷(xiāo)售人員的工作積極性，但也增加了一定的費(fèi)用；管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)1.9%、4.8%，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于收入增長(zhǎng)幅度。公司綜合銷(xiāo)售毛利率為29%，與去年同期基本持平，但銷(xiāo)售凈利率大幅提升至13.39%，比去年同期大幅提升12.1 個(gè)百分點(diǎn)，比16 年提升近3 個(gè)百分點(diǎn)，主要系冷鏈業(yè)務(wù)扭虧影響。
    3、上調(diào)2017 年扣非凈利至2.85 億
    據(jù)我們密切跟蹤，公司下游景氣明顯高漲：1）2016 年冷鏈訂單將逐漸體現(xiàn)，商用和工業(yè)用比例為8：2，自16Q2 商用冷鏈率先復(fù)興，增幅增加中，16Q4 工業(yè)用冷鏈也逐漸復(fù)蘇，按目前在手訂單來(lái)看，上半年收入30%增長(zhǎng)，全年凈利可達(dá)4000-5000 萬(wàn)；2）頓漢布什一季度訂單增速超過(guò)30%，軌交貢獻(xiàn)一半收入，全年凈利約1.5 億；3）華源泰盟處于業(yè)務(wù)開(kāi)拓期，業(yè)績(jī)未到放量節(jié)點(diǎn)，全年凈利4000-5000 萬(wàn)；4）聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益總額變化不大，約貢獻(xiàn)3500 萬(wàn)；金融類(lèi)投資收益由紅塔創(chuàng)投和萬(wàn)華化學(xué)組成，金額約1000 萬(wàn)，合計(jì)扣非凈利2.85 億。
    4、繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”-A！公司“低中高”全溫控布局明確，擬更名以為“冰輪環(huán)境”更確切反映公司業(yè)務(wù)，同時(shí)體現(xiàn)公司對(duì)環(huán)保制熱業(yè)務(wù)板塊的巨大信心。據(jù)我們密切跟蹤，公司主要下游景氣度持續(xù)高漲，上調(diào)17 年扣非凈利至2.85 億，目前扣非PE 為27 倍，未來(lái)環(huán)保制熱將放量，加之國(guó)企改革及收購(gòu)預(yù)期，目標(biāo)估值100 億，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！5、風(fēng)險(xiǎn)提示：城軌建設(shè)低于預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。