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業(yè)績(jī)符合我們中報(bào)前瞻的預(yù)期。
    核心片仔癀增速良好，國(guó)內(nèi)渠道量?jī)r(jià)齊升
    ①醫(yī)藥工業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)收入7.36 億元，同比增長(zhǎng)34.78%，其中核心產(chǎn)品片仔癀收入6.86 億元，同比增長(zhǎng)36.68%，毛利率為86.88%，同比下降1.9pct，原料價(jià)格有明顯的上漲。②從國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)看，境外地區(qū)顯示總體銷售0.9 億元左右，下降35%，預(yù)計(jì)大部分為片仔癀，大致測(cè)算國(guó)內(nèi)銷售收入同比增長(zhǎng)40%以上。國(guó)內(nèi)價(jià)格，2016 年6 月片仔癀終端價(jià)格提高8.7%，2017 年5 月底片仔癀再次提價(jià)6%，所以上半年扣除價(jià)格的影響因素，我們預(yù)計(jì)片仔癀國(guó)內(nèi)銷量提升30%以上。③片仔癀目前大力拓展體驗(yàn)店渠道，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有近90 家體驗(yàn)館，并且以每年新增40 家左右的速度新開，新渠道帶動(dòng)產(chǎn)品銷量提升。
    廈門宏仁并表商業(yè)大幅增長(zhǎng)，日化、食品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
    上半年醫(yī)藥商業(yè)大幅增長(zhǎng)204.22%，達(dá)到8.41 億元，主要是2016 年8 月份公司全面承接廈門宏仁業(yè)務(wù)，新增醫(yī)藥商業(yè)收入7.45 億元。上半年日用品和化妝品業(yè)務(wù)收入1.63 億元，同比增長(zhǎng)35.42%。食品業(yè)務(wù)收入390萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)161.13%。這些非核心業(yè)務(wù)也維持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
    預(yù)計(jì)17-19 年業(yè)績(jī)分別為1.22 元/股、1.53 元/股、1.91 元/股
    我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 為1.22/1.53/1.91 元（2016 年EPS 為0.89 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 45/36/29 倍。公司產(chǎn)品具備稀缺性，消費(fèi)升級(jí)的背景下看好其持續(xù)的量?jī)r(jià)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新渠道拓展效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；提價(jià)導(dǎo)致銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)；