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    點(diǎn)評：
    靈活用工、中高端人才尋訪收入高增長。靈活用工、中高端人才尋訪是公司主要收入來源，2017H1，靈活用工收入2.99 億元、同增41.33%，中高端人才尋訪收入1.51 億元、同增19.78%。
    銷售、管理費(fèi)用率下降。2017H1 期間費(fèi)用率控制良好，銷售費(fèi)用率同減0.51pct 至4.29%，管理費(fèi)用率同減0.76pct 至8.21%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.09pct至-0.11%，主要是匯兌收益減少、匯兌損失增加所致。
    打造“線下服務(wù)+線上平臺”的商業(yè)模式。線下服務(wù)目前以中高端人才訪尋業(yè)務(wù)、招聘流程外包業(yè)務(wù)、靈活用工業(yè)務(wù)為三大主線，咨詢、培訓(xùn)、人才測評等服務(wù)為輔助全線開展。線上平臺推出 “才客網(wǎng)”和“即派”，其中“才客網(wǎng)”是公司中高端人才訪尋業(yè)務(wù)的線上平臺，“即派”平臺是公司的靈活用工業(yè)務(wù)線上平臺。
    產(chǎn)業(yè)鏈、資源、品牌優(yōu)勢顯著。（1）人力資源服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局：以“行業(yè)+職能+區(qū)域”矩陣式劃分服務(wù)單位，提供“全流程、一站式、多渠道”的立體化服務(wù)；（2）擁有長期穩(wěn)定的客戶資源：公司與超過2,000 家著名跨國及中資企業(yè)保持長期合作，中高端客戶資源稟賦明顯，具有合作期限長、粘性強(qiáng)、復(fù)購率高的特點(diǎn)；（3）候選人資源儲備豐富：2017H1 公司中高端人才訪尋、招聘流程外包業(yè)務(wù)成功為客戶推薦的中高級管理人員及專業(yè)技術(shù)崗位人員超過9,000 名，6 月末管理超過4,700 名靈活用工業(yè)務(wù)派出人員；（4）細(xì)分領(lǐng)域多品牌運(yùn)營，品牌優(yōu)勢迸發(fā)：根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域及行業(yè)確立多品牌獨(dú)立運(yùn)行的經(jīng)營模式，在細(xì)分市場樹立具有知名度的品牌。
    投資建議：公司是人力資源服務(wù)業(yè)稀缺標(biāo)的，在產(chǎn)業(yè)鏈布局、客戶和候選人資源、品牌運(yùn)營具有競爭優(yōu)勢，中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，靈活用工收入高增長。構(gòu)建“線下服務(wù)+線上平臺”的商業(yè)模式，有望借助內(nèi)生穩(wěn)定增長和外延擴(kuò)張，打造中國版Recruit。預(yù)計(jì)2017/18/19 年EPS 為0.42/0.49/0.55 元/股，目前市值39億元，對應(yīng)估值52x/45x/40x，給予增持評級，目標(biāo)價(jià)24.42 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中高端人才尋訪推薦人員數(shù)量不達(dá)預(yù)期，靈活用工派出人員數(shù)量不達(dá)預(yù)期