>> 華安證券-超圖軟件（300036）持續(xù)受益不動產(chǎn)登記高景氣，業(yè)績超預(yù)期-170823
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁曉雨，雷濤 |
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外延方面，去年上半年北京安圖、上海數(shù)慧均未并表，僅南京國圖在六月份并表，當(dāng)月實現(xiàn)凈利潤184 萬元，而今年上半年三家公司均已并表，實現(xiàn)凈利潤1085 萬元。內(nèi)生增長方面，剔除并表因素，公司上半年營業(yè)收入2.44 億元，同比增長8.32%；凈利潤1517 萬元，同比增幅高達(dá)74.8%，其中毛利率基本維持穩(wěn)定，但費(fèi)用率增速尤其是銷售費(fèi)用率有所下降。公司業(yè)務(wù)有明顯的季節(jié)性特征，2015-2016 年公司營業(yè)收入占全年比重為28.55%和33.62%，凈利潤占全年比重僅為8.32%和6.23%，因此公司業(yè)績?nèi)旮咴鲩L值得期待。
不動產(chǎn)登記持續(xù)高景氣，公司龍頭地位穩(wěn)固
上半年，公司升級并發(fā)布SuperMap GIS 9D Beta 版，在大數(shù)據(jù)、三維、云計算、移動GIS 等方面有明顯增強(qiáng)，在行業(yè)內(nèi)形成顯著技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司受益于不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)的高景氣，行業(yè)市占率超過30%，不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)始于2015 年末，2016-2017 年業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長主要來自于發(fā)證系統(tǒng)，但從2017-2019 年不動產(chǎn)登記將進(jìn)入數(shù)據(jù)整合及共享階段，投入規(guī)模將顯著超過發(fā)證系統(tǒng)。公司作為龍頭，覆蓋超過800 家客戶，具備先發(fā)優(yōu)勢。預(yù)計未來2-3 年不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)仍將顯著貢獻(xiàn)業(yè)績增長。
國土三調(diào)與國際業(yè)務(wù)拓展將形成業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)
“國土三調(diào)”已于今年七月拉開帷幕，國土資源局已確認(rèn)20 個試點(diǎn)單位進(jìn)行試點(diǎn)，預(yù)計今年底明年初國土三調(diào)工作將全面鋪開。據(jù)媒體報道，國土三調(diào)初步預(yù)算為130 億元，我們假設(shè)其中30%為軟件相關(guān)，其中公司能夠獲得30%的市場份額，則2018-2019 年國土三調(diào)將為公司帶來約12 億元的業(yè)務(wù)收入，而公司2016 年營業(yè)收入為8.33 億元。此外，公司正加快推進(jìn)海外業(yè)務(wù)，主攻區(qū)域是一帶一路、東南亞和日本，主要銷售GIS 平臺軟件。上半年公司海外業(yè)務(wù)收入為638 萬元，占比極低，未來海外業(yè)務(wù)有望快速放量。
盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別增長59%、36%和32%，EPS 為0.45 元、0.61 元和0.81 元，當(dāng)前股價對應(yīng)39X、29X 和22X PE。公司作為GIS 行業(yè)龍頭，將長期受益于不動產(chǎn)登記、國土三調(diào)及未來統(tǒng)一資源登記預(yù)期，加上公司海外業(yè)務(wù)加速拓展，業(yè)績將持續(xù)保持高增長。我們維持公司“買入”評級，給予目標(biāo)價21 元。
風(fēng)險提示：
不動產(chǎn)登記推進(jìn)速度低于預(yù)期、國土三調(diào)總預(yù)算低于預(yù)期
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