久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資思考：價(jià)格的差距，成長的潛力。廚電行業(yè)一直呈現(xiàn)“大行業(yè)小公司”的特征，一線品牌搶占二三線品牌份額，而一線品牌內(nèi)部競爭良性。從一線品牌內(nèi)部梯隊(duì)來看，目前超高端品牌老板、方太煙機(jī)均價(jià)約為4500元，華帝約為3500元，價(jià)差超過20%；龍頭并無壓價(jià)意圖，價(jià)格差距即為華帝成長的潛在空間。
    公司戰(zhàn)略：高端化成效顯著。公司2015年以來推行高端化品牌戰(zhàn)略，兩年來收效顯著。產(chǎn)品均價(jià)方面，據(jù)中怡康，華帝煙機(jī)2017H1均價(jià)提升14.3%，與老板的差距縮小至23%；灶具均價(jià)提升16.2%，與老板的差距縮小至20%。提價(jià)是支撐華帝2016年?duì)I收增長的主要因素；2017H1提價(jià)約帶動(dòng)營收YoY+20%，銷量增長帶動(dòng)營收YoY+10%以上。未來公司希望量價(jià)因素各貢獻(xiàn)營收增長的一半。分級(jí)市場方面，公司在一二級(jí)市場增速和占比都顯著提升。公司歷史業(yè)績表現(xiàn)為三四線高于一二線，但2017H1公司在一二線的銷售增速已經(jīng)超過三四線；銷售份額角度，一二線已占公司全部銷售的50%以上。公司一二線門店鋪設(shè)以常規(guī)增速推進(jìn)，銷量的增長主要源于公司品牌力的提升：公司著力進(jìn)行品牌宣傳和終端門店改造升級(jí)，并適時(shí)推出新品迎合市場要求。
    熱點(diǎn)聚焦：成本端整體無憂。公司自6月1日起已經(jīng)全線調(diào)高產(chǎn)品價(jià)格，并在此前與供應(yīng)商簽訂時(shí)長在一年以上的原材料供應(yīng)協(xié)議，以保證原材料價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定。公司對(duì)上游供應(yīng)商具有較強(qiáng)話語權(quán)，供應(yīng)商集中在中山附近，主要為華帝供貨。中報(bào)顯示公司并未受到原材料價(jià)格上漲帶來的困擾，預(yù)計(jì)全年仍可維持高毛利水平。
    價(jià)值鏈拆解：經(jīng)銷商利潤豐厚。對(duì)于華帝而言，從成本端到終端，利益分成約為廠商:一級(jí)經(jīng)銷商:終端銷售=3:4:3。渠道商享有充分的利潤空間，且終端定價(jià)彈性大于出廠價(jià)，經(jīng)銷商擁護(hù)公司的高端化路線，具有較高的銷售積極性。當(dāng)前經(jīng)銷商平均庫存水平良好偏緊，終端銷售持續(xù)景氣。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。公司高端化戰(zhàn)略效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)17-19年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.81/1.06/1.37元/股，對(duì)應(yīng)30/23/18倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣超預(yù)期下行、A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。