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公司業(yè)績符合此前業(yè)績預(yù)告中的預(yù)期。
    鋅價(jià)持續(xù)高位，鉛鋅采選業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善
    進(jìn)入17 年后，鋅價(jià)出現(xiàn)階段性震蕩，但整體仍然處在高位；根據(jù)長江有色數(shù)據(jù)，17 年上半年國內(nèi)鋅現(xiàn)貨均價(jià)為2.22 萬元/噸，較16 年同期均價(jià)1.44萬元/噸上漲約54%，與16 年下半年相比環(huán)比增長超過20%。公司上半年年國內(nèi)外鉛鋅金屬量共產(chǎn)出14.97 萬噸，精礦產(chǎn)品營收同比增長39.12%，毛利率水平同比增長22.16%。進(jìn)入17 年后，海內(nèi)外礦山仍處在復(fù)產(chǎn)周期，實(shí)際新增產(chǎn)量較少，鋅精礦供應(yīng)短缺年內(nèi)大概率持續(xù)，公司盈利能力有望繼續(xù)改善。
    礦山改建工程推進(jìn)，長期具備資源優(yōu)勢
    公司年產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量超過30 萬噸，多個(gè)礦山改造和勘探選礦項(xiàng)目持續(xù)，目前凡口鉛鋅礦選礦廠改造工程項(xiàng)目正在實(shí)施，有望進(jìn)一步提升公司采選效率。公司鉛鋅礦資源儲量豐富，在國內(nèi)和海外均擁有多處金屬礦山，鉛鋅金屬儲量近1000 萬噸，位居國內(nèi)前列。其中凡口鉛鋅礦儲量大、品位高，海外全資子公司佩利雅公司在澳大利亞、加拿大、多米尼加等地?fù)碛卸喾N金屬礦山，長期來看公司具備較大的資源優(yōu)勢。
    順利完成非公開發(fā)行股票，助力多項(xiàng)目發(fā)展
    公司在本報(bào)告期內(nèi)完成了2016 年度非公開發(fā)行股票，募集資金15.25 億元。此次募集資金將為公司尾礦資源利用與環(huán)境治理項(xiàng)目、高新材料項(xiàng)目的發(fā)展提供資金支持，助力電池材料等領(lǐng)域技術(shù)和規(guī)模的提升，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展。公司不斷進(jìn)行新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備、新材料的研究開發(fā)和應(yīng)用，布局節(jié)能降耗、環(huán)境保護(hù)、資源綜合利用、高新材料等領(lǐng)域，提升綜合競爭力。
    受益鉛鋅價(jià)格上漲，維持公司“增持”評級
    由于鋅精礦價(jià)格持續(xù)高位，公司盈利得到明顯改善。預(yù)計(jì)17 年礦山供應(yīng)仍然偏緊，假設(shè)17 年鋅均價(jià)水平為2.2 萬元/噸，公司鉛鋅金屬采選規(guī)模超過30 萬噸，適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測，17 年凈利潤上調(diào)幅度為83%；預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入分別為179.83、184.11 和188.61 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為10.87、12.03、12.85 億元，對應(yīng)EPS 為0.46、0.51、0.54 元。17 年P(guān)E 分別為28、25、23 倍。參考同行業(yè)17 年P(guān)E 估值水平，給予公司17 年P(guān)E 估值30-35 倍，對應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為13.80-16.10元，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅金屬價(jià)格下跌；礦產(chǎn)產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期。