>> 華泰證券-中金嶺南(000060)鉛鋅價格助力盈利提升-170404
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
陳靂 |
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公司業(yè)績略符合此前業(yè)績預(yù)報預(yù)期。公司16 年產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定，但受益于鋅價大幅上漲，盈利出現(xiàn)較大改善。
鋅價持續(xù)上行，精礦產(chǎn)品盈利大幅改善
報告期內(nèi)，受到全球礦山供應(yīng)短缺的影響，鋅精礦市場價格持續(xù)上漲，2016年1 月至12 月市場鋅精礦價上漲幅度超過75%。鋅價格的波動直接影響到公司盈利水平，公司16 年國內(nèi)鋅精礦含金屬量共產(chǎn)出13.25 萬噸，單位金屬量盈利大幅提升；作為擁有優(yōu)質(zhì)鉛鋅礦山的上市企業(yè)，精礦短缺背景下公司資源優(yōu)勢更加明顯。公司16 年內(nèi)，精礦采選業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比上漲25.24%，毛利率增長17.6%，是公司利潤上漲的主要貢獻(xiàn)因素。
礦山改建工程推進(jìn)，長期具備資源優(yōu)勢
公司年產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量超過30 萬噸，多個礦山改造和勘探選礦項目持續(xù)，目前凡口鉛鋅礦選礦廠改造工程項目正在實(shí)施，有望進(jìn)一步提升公司采選效率。公司鉛鋅礦資源儲量豐富，在國內(nèi)和海外均擁有多處金屬礦山，鉛鋅金屬儲量近1000 萬噸，位居國內(nèi)前列。其中凡口鉛鋅礦儲量大、品位高，海外全資子公司佩利雅公司在澳大利亞、加拿大、多米尼加等地?fù)碛卸喾N金屬礦山，長期來看公司具備較大的資源優(yōu)勢
非公開發(fā)行已核準(zhǔn)，助力新材料領(lǐng)域發(fā)展
2016 年公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，計劃募集資金不超過19.5 億元，主要用于尾礦綜合回收、高性能復(fù)合金屬材料、高功率無汞電池鋅粉和新材料研發(fā)中心等項目的建設(shè)。目前非公開發(fā)行股票申請已經(jīng)獲得證監(jiān)會通過，將為公司新材料項目的發(fā)展提供資金支持，助力電池材料等領(lǐng)域技術(shù)和規(guī)模的提升，實(shí)現(xiàn)多元化布局。
受益鉛鋅價格上漲，維持公司“增持”評級
由于鋅精礦價格持續(xù)上漲，公司盈利得到明顯改善。預(yù)計17 年礦山供應(yīng)仍然偏緊，假設(shè)17 年鋅均價水平為2 萬元/噸左右，公司鉛鋅金屬冶煉產(chǎn)能為25 萬噸，產(chǎn)量假設(shè)基于年報披露的生產(chǎn)計劃，適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測；預(yù)計公司2017-2019 年收入分別為152.82、155.08 和158.24 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為5.92、6.46、7.44 億元，對應(yīng)EPS 為0.27、0.29、0.34 元，17 年P(guān)E 分別為42、38、33 倍。給予公司17 年估值44-48 倍，對應(yīng)合理股價區(qū)間為11.9-12.9 元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：金屬價格下跌；項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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