>> 廣發(fā)證券-中金嶺南（000060）價升本降助業(yè)績釋放，定增項目幫業(yè)務(wù)升級-170404
| 上傳日期： |
2017/4/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，趙鑫 |
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2016年產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量32.17萬噸，硫精礦77.45萬噸，精礦含銀142.22噸，精礦含銅金屬量0.82萬噸；鉛鋅冶煉產(chǎn)品25.32萬噸，硫酸21.12萬噸。
核心觀點：
價升本降，精礦產(chǎn)品毛利增。2016 年公司有色金屬主產(chǎn)品鉛鋅價格漲幅分別達(dá)34.39%%和56.70%，同時公司推行運營改善和成本削減計劃，各項生產(chǎn)成本費用同比下降。公司主業(yè)中，精礦產(chǎn)品毛利率同比增長17.59%達(dá)28.29%，是公司最主要的盈利來源。
資源優(yōu)勢疊加價格上行，業(yè)績有望大幅提升。目前，公司探明的鉛鋅金屬資源總量上千萬噸，資源優(yōu)勢明顯。自產(chǎn)鉛鋅礦金屬量超過30 萬噸，資源自給率100%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)競爭力強。鉛鋅供給持續(xù)短缺。4 月份國內(nèi)部分鋅冶煉廠集中檢修減產(chǎn)，同時環(huán)保督查深入開展，嚴(yán)格執(zhí)行，預(yù)計鉛鋅礦山和冶煉供應(yīng)均有收縮。鋅消費結(jié)構(gòu)升級及消費旺季到來或?qū)⒓铀傧蜾\錠短缺過渡。鉛鋅金屬價有望繼續(xù)穩(wěn)步上行。
募投項目夯實主業(yè)，定增助力業(yè)務(wù)升級。報告期內(nèi)公司非公開發(fā)行股票申請已獲證監(jiān)會審核通過，擬募資不超過152,452 萬元，用于尾礦資源綜合回收及環(huán)境治理開發(fā)及高性能復(fù)合金屬材料和新能源用復(fù)合材料項目。本次募投項目將為公司開啟新的盈利增長點，有利于促進(jìn)公司業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型，提高盈利能力、競爭能力和抗風(fēng)險能力。
維持買入評級?？紤]公司鉛鋅精礦產(chǎn)量國內(nèi)前列疊加預(yù)期金屬價格繼續(xù)上行。預(yù)計17-19年EPS分別為0.37、0.45和0.56元，對應(yīng)PE分別為30、25和20倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：金屬價格大幅波動，定增項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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