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一方面，據(jù)戴比爾斯數(shù)據(jù)，我國新娘鉆石擁有率僅48%，遠低于美國的80%、日本的70%，收入水平上升及消費觀念的改變，鉆石已成為婚慶必需品。另一方面，隨著85 后、90 后逐漸成為黃金珠寶消費主力，黃金珠寶消費正逐步回歸飾品本質(zhì)，個性化、時尚化、品質(zhì)化消費成為趨勢，以鉆石、K 金等為代表的個性化、時尚化的產(chǎn)品深受年輕消費者喜愛。鉆石消費也從婚慶剛需市場向情感消費、自我獎勵等方面擴張，增長前景良好。
    地利：競爭格局優(yōu)化，通靈成為加盟商升級產(chǎn)品的重要選擇
    2014 年之前被譽為珠寶行業(yè)“黃金十年”，需求的快速增長及銀行信貸規(guī)模的持續(xù)擴張，導致珠寶行業(yè)中小品牌眾多，但其品牌、營銷、設計、運營管理能力缺乏。景氣度的下滑、消費習慣的變遷及信貸的緊縮導致眾多中小品牌生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼，行業(yè)迎來洗牌。珠寶加盟商也開始主動縮減中小品牌的投入，集中精力推廣具備成長潛力的品牌。通靈產(chǎn)品時尚化、個性化突出，疊加其卓越的營銷、管理能力，部分實力雄厚的加盟商已開始/考慮將通靈作為其產(chǎn)品升級的方向，順應消費升級的需求。
    人和：加盟體系崛起，區(qū)域渠道壁壘打破創(chuàng)造發(fā)展良機
    2017 年開始公司加大了加盟力度，并開始直營、加盟管理合并試點。據(jù)我們草根調(diào)研，無論是通靈品牌還是側面了解的競品，當?shù)厥袌鼋?jīng)營者都非常認可通靈的產(chǎn)品、營銷及加盟管理能力。通靈在門店一線管理方面精耕細作，加盟商及門店員工均充分認同。渠道一直被認為是會妨礙通靈異地擴張的重要因素。但城市化進程加速、新建商業(yè)體增加正逐步打破原有零售商的渠道壁壘，為通靈進入新市場創(chuàng)造了良好的契機。公司升級后的Leysen1855 萊紳通靈品牌不僅躋身歐洲珠寶奢侈品牌的序列，也成為了中國首個放開加盟的歐洲珠寶奢侈品牌。
    重申“買入”評級
    維持公司盈利預測不變， 預計2017-2019 年公司營業(yè)收入分別為19.75/24.45/30.05 億元，分別同比增長19.62%、23.8%、22.91%；歸母凈利潤分別為2.78/3.49/4.5 億元，分別同比增長25.5%、25.4%、28.8%。公司以產(chǎn)品力為基，品牌、營銷、管理能力突出，在行業(yè)回暖的大環(huán)境下，開始加大加盟力度，從區(qū)域向全國擴張，得到了加盟商及門店員工的廣泛認同。城市化進程加速、新建商業(yè)體增加則正逐步打破原有零售商的渠道壁壘，為通靈進入新市場創(chuàng)造了良好的契機，發(fā)展前景廣闊。目前公司股價31.38 元，低于公司股權激勵行權價格（32.22 元），重申“買入”評級。
    風險提示：公司門店擴張速度低于預期；公司為加強品牌推廣加大廣告宣傳力度，長期利好但短期業(yè)績可能承壓。