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上半年原料藥收入3.73 億，同比減少0.35%，對業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
    2.一致性評價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)，阿利沙坦進(jìn)醫(yī)保放量在即
    核心品種泰嘉的一致性評價(jià)工作穩(wěn)步推進(jìn)，目前75mg 規(guī)格已經(jīng)完成現(xiàn)場核查并上報(bào)CDE，進(jìn)度領(lǐng)先，有望于年底或明年通過評審；25mg 規(guī)格試驗(yàn)部分已經(jīng)完成即將上報(bào)。
    公司另一個(gè)潛力品種阿利沙坦酯于7 月通過談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，作為2015 年版《高血壓合理用藥指南》推薦用藥，有望隨著各地醫(yī)保的執(zhí)行成為公司新的增長點(diǎn)。
    3.毛利率提升，財(cái)務(wù)指標(biāo)整體穩(wěn)健
    公司上半年經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，毛利率提升4.91pp，預(yù)計(jì)與規(guī)模效應(yīng)和比伐盧定的快速增長有關(guān)；銷售費(fèi)用率25.64%，同比增加4.04pp，主要系增加比伐盧定和阿利沙坦酯等新品種的推廣所致；管理費(fèi)用率11.19%，同比增加2.27pp，其中研發(fā)費(fèi)用增長較快，同比增長40.8%，與一致性評價(jià)的臨床費(fèi)用等有關(guān)；三項(xiàng)費(fèi)用率同比增加6.29pp。應(yīng)收賬款同比減少5.40%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長10.65%。財(cái)務(wù)指標(biāo)整體穩(wěn)健。
    4.投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為15.11 億、17.12 億、19.50億，EPS 分別為1.44 元、1.64 元和1.86 元，對應(yīng)PE 分別為22 倍、20倍和17 倍，給予公司推薦評級。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示
    招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，新品種推廣不達(dá)預(yù)期