>> 海通證券-寶鋼股份(600019)二季度盈利下降,下半年業(yè)績向好-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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作者： |
劉彥奇 |
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二季度板材盈利環(huán)比下降，三季度預(yù)計大幅改善，下半年汽車板需求向好。17H1 公司噸鋼毛利621 元/噸，噸鋼凈利296 元/噸；Q2 噸鋼毛利589 元/噸（含非鋼業(yè)務(wù)），噸鋼凈利214 元/噸。板材價格3 月開始下跌，5 月起止跌回升，二季度板材盈利環(huán)比下降。7、8 月熱板模擬噸鋼毛利已持續(xù)高于一季度高點，三季度板材盈利有望大幅改善。汽車購置稅優(yōu)惠政策年底到期，有望刺激購車需求，四季度為汽車銷售旺季，下半年汽車板需求和盈利向好。
湛江基地上半年凈利潤13.5 億元，盈利能力突出。湛江基地3 月厚板機組實現(xiàn)月達產(chǎn)，7 月1#電工鋼機組熱負荷試車成功，8 月年產(chǎn)能255 萬噸的1550冷軋產(chǎn)線試生產(chǎn)，標志著湛江鋼鐵在建工程全部竣工投產(chǎn)。上半年湛江基地實現(xiàn)凈利潤13.5 億元，歸母凈利潤12.1 億元，占上市公司盈利的20%，凈利率達8.2%。湛江基地噸鋼現(xiàn)金成本已低于寶山基地，盈利能力突出。
武鋼上半年虧損7.8 億，隨著協(xié)同工作的推進，武鋼盈利能力有望逐步提升。武鋼虧損一是因為成為制造基地后核算范圍和內(nèi)容發(fā)生變化，二是武鋼改革和調(diào)整需要階段性成本投入，另外協(xié)同效應(yīng)還需時間。公司計劃三年完成寶武全方位深度整合，實現(xiàn)協(xié)同效益30 億元。上半年公司成立了營銷、采購、研發(fā)、財務(wù)、信息化五個整合專項工作組，制定了寶武整合協(xié)同專項激勵機制，計劃全年實現(xiàn)協(xié)同效益10 億元。下半年武鋼將開展成本削減與對標，成本有望下移，同時銷售價格逐漸與寶鋼趨同，武鋼盈利能力有望逐步提升。
歐冶云商完成混改，上半年GMV 交易量達3000 萬噸，同比增125%。歐冶云商躍居2017 上半年中國B2B 企業(yè)百強榜第四。6 月增資擴股引入戰(zhàn)略投資者和員工持股，8 月起不再并表，改為權(quán)益法核算，上半年凈利潤-1.1 億。
盈利預(yù)測及投資評級。下半年汽車板需求向好，湛江基地盈利可期，寶武協(xié)同持續(xù)推進。我們預(yù)計17/18/19 年EPS 為0.65/0.61/0.72 元，按8 月25 日收盤價8.08 元計算PE 分別為12.44x/13.33x/11.23x。參考可比公司，給予寶鋼股份2017 年動態(tài)14 倍PE，目標價9.10 元，維持“增持”投資評級。
風險提示。寶武協(xié)同不達預(yù)期；湛江基地經(jīng)營不達預(yù)期；汽車產(chǎn)銷不達預(yù)期。
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